从“3元”到“13元”，这只股翻倍行情背后是怎样的逻辑？

乔翔 

炒股的朋友对大智慧应该不陌生，这款以良好用户体验牢牢占据众多股民电脑桌面的炒股软件，其公司主体曾经历财务造假风波，在保壳的关键时期，“忽如一夜春风来”。

2018年，公司不仅成功扭亏，二级市场股价也走出了旋风般的走势：股价从3元附近开始攀升，最高接近14元。今年春节过后，大智慧更是在20个交易日内走出了惊人的“翻倍”行情。

在大智慧年报出炉之际，我们不妨看看公司在过去一年有何变化。在此波行情中，提前埋伏的股东又有何收获。

　　看点一：“如愿以偿”扭亏

先来看一份大智慧在今年春节前披露的2018年业绩预告：

再看公司正式披露的2018年年报：

可以看出，实际情况比预计的要好。

虽然大智慧2018年的净利润还是同比减少，但相比2018年三季度时的亏损3800余万元，实现扭亏或许是公司目前最看重的。

其实，公司对此也进行了解释：

2017年年报中大智慧对投资收益的表述

翻译一下就是：2018年公司净利润的同比减少，主要是因为2018年获得的投资收益没有2017年多，但是如果扣非的话，其实是同比大幅减亏的。

既然已经成功保壳，那么此前因虚增利润而引发的一系列官司对公司目前的影响如何？

由公司最新风险提示公告可知，其目前的赔偿金额大约在5.2亿元左右。2018年年报中的合并财报显示，截至报告期末，大智慧的货币资金期末余额为11.1亿元。

看点二：“潜伏者”的战绩

资本盛宴下，长袖善舞者从不缺席。

这里不得不提一下“新湖系”——2017年6月与大智慧（彼时名为*ST智慧）控股股东张长虹签署《股份转让协议》，前者斥资17.2亿元拿下大智慧4亿股股份（持股比例20.12%），一举成为第二大股东，成本价4.3元/股。

在披露股权转让的同时，新湖集团也一并透露了其增持计划。

值得一提的是，新湖集团按期履行了增持计划。简单计算，此番增持均价约4.863元。

暂且先不论当时的入股是属于友情赞助还是资本投机，新湖集团的持股成本约为4.33元，按最新的收盘价10.8元/股计算，浮盈率约149%。

再看另一位OFII股东：MERRILL LYNCH INTERNATIONAL。

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL系在2017年三季报中成为大智慧前十大股东，当时的持股数量为478.01万股，随后在同年四季度增持逾1000万股至1591.19万股（此后至2018年三季度末持股没有变化）。

但是，从2018年年报披露来看，或许是避险情绪升温，MERRILL LYNCH INTERNATIONAL在去年四季度减持了公司1086万股。

由于公司还未披露2019年一季报，因此无法判断MERRILL LYNCH INTERNATIONAL是否“完美错过”大智慧在2月份以来的行情。

　　隐藏看点：

两次转让大智慧（香港）的背后

如果说新湖集团2000万股的增持不能为大智慧带来实质性帮助，那么在大智慧保壳期间，马云旗下的恒生电子前后两次受让大智慧所持有的大智慧（香港）股权，实打实地帮助大智慧扭亏。

而且，第二次比第一次出价更高，在背后付出的恒生电子或许另有打算。

第一次转让：

2017年，大智慧（彼时名为*ST智慧）可谓困难重重（2015年、2016年连续两年净利润为负）。同年8月底，马云旗下的恒生电子花费3.67亿元买下大智慧（香港）51%股权。

正如上文所述，就是这一笔交易，使得大智慧在2017年获得5.06亿元的投资收益（税前），公司也因此避免连续三年亏损的窘境。

第二次转让：

2018年10月，大智慧再度披露其与恒生电子就大智慧（香港）的股权转让事项。

简单计算，第一次转让时的大智慧（香港）整体估值为7.2亿元。若按此估值，41.75%股权对应的价格应为3亿元左右，也就是说第二次恒生电子的出价溢价约1.55亿元。

巧合的是，这部分溢价与大智慧披露的“本次股权转让公司将产生股权处置投资收益约 1.50 亿元”基本吻合。

因此，对大智慧来说，现阶段顺利扭亏已经实现。下一步公司还会有何新变化，我们拭目以待。