A股长期趋势不改 还是应回归价值投资本真

　　作者： 朱邦凌

　　鼠年开市，受疫情“黑天鹅”影响，沪深股市大幅下跌。沪指盘中创23年来最大跌幅，两市近3200只股票跌停。股市短期波动不可避免，但长期趋势不会因此带来太大改变。近期，新证券法推出，为A股提供法治保障，注册制推广也成市场热盼。在这样的背景下，A股指数中枢抬升的长期逻辑不会轻易改变。但投资者还是应摒弃过度投机，相信价值投资是A股投资正途。

　　实际上，从医疗的角度来看，这只“黑天鹅”对资本市场的影响是有限的。在股市开市前，券商已经就全球百年十次大型流感做出回测：从历史上看，阶段冲击为主，不改变市场趋势。A股下跌基本在2个月完成，跌幅不大于10%。也就是说，资本市场出现极端情况的概率低，下行空间并不太大。而随着逆周期政策不断发力，稳定经济预期，市场有望重新上扬。

　　从市场估值的角度来看，虽然小市值股票估值仍偏高，部分题材股存在较大溢价，但A股整体估值相对合理。沪深300指数和中证500指数的静态估值都处于合理位置。自2018年以来，A股估值明显下降，沪深300的PE中位数与国际主要指数基本接轨。考虑到中国经济增速较高，A股的动态估值具有一定的优势，配置价值明显。

　　同时，严监管使A股市场生态得到重塑。通过对市场操纵、内幕交易等的打击，盛行多年的过度投机文化已经没有市场。被投资者和游资追捧的炒新、炒小、炒差、炒壳等恶炒文化受到遏制。价值投资理念逐渐成为市场主流，高分红、业绩稳定增长的公司受到市场重视。而垃圾题材股、壳资源股逐渐边缘化，对过度投机文化的隔离可有效防护市场免受过度冲击。

　　那么，投资者该如何面对资本市场的短期大幅波动呢？在这方面，巴菲特等投资大师已经多次为我们做了很好的榜样。1987年10月19日，道琼斯指数跌幅高达22.6%，巴菲特财富一天损失3.42亿美元。巴菲特没有恐慌地四处打听消息，也没有恐慌地抛售股票。

　　巴菲特和往常一样安安静静待在办公室里，打电话，看报纸，看上市公司年报。他坚信他持有的这些上市公司具有长期的持续竞争优势，具有很高的投资价值，他坚信股灾和天灾一样，只是一时的，最终股灾会过去，股市会恢复正常，他持股的公司股价最终会反映其内在价值。如今，巴菲特身家达到了825亿美元，位于全球富豪排行榜第三位。

　　巴菲特同时也是有名的乐观主义者。在历年的致股东信中，巴菲特多次重申他对国家的乐观信心，夸赞美国的“经济活力”以及建国240年来“不可思议的”成就。

　　在投资大师中，彼得·林奇可与巴菲特齐名。彼得·林奇1977年接管富达麦哲伦基金，13年资产从2000万美元增至140亿美元，年复式增长29%。前不久，他在接受采访时表示，不管前景是乐观还是黯淡，都应该坚定买入股票。“所有投资理念都认定一点：美国和中国经济会没事的。如果不相信这一点，就不应该投资股市。”

　　那么，除了正确面对资本市场的短期波动，普通投资者该如何投资股市呢？投资者还是应摒弃过度投机，相信股市不是用来炒的，是用来价值投资的。过去，A股由于市场发育不成熟，投机色彩过浓。早期，巴菲特将中国股市形容为“像一个赌场”。他认为相比于那些股市已经存在上百年的市场，在市场发展的早期阶段，人们往往更容易投机。巴菲特说：“这点吸引了很多人，尤其是那些身边有朋友因为股市发财的人。相比于经历过疯狂投机的人，那些还没有经历过股市风风雨雨的人更容易进行投机。”

　　但在注册制加速推进的大背景下，A股市场估值逐渐与国际成熟市场接轨，更多呈现结构性行情的特点。绩差题材股与绩优蓝筹股将走向两极分化，市场既有千元的绩优股，也有股价几毛的“仙股”。今后，随着市场的逐渐成熟,，市场化、国际化程度提高，只有一种投资选择，就是选择估值低、业绩增长的优质股。就长期来说，还是应该坚持业绩+估值的主线。走出过度投机，走向价值投资，才是以后A股的投资正途。A股投资者应自觉去掉“炒股”的标签，回归价值投资者本真。

　　（作者系资深市场投资人士）