疫情的持续时间直接决定了其对经济影响的幅度。我们判断，疫情有较大可能在2月中下旬出现拐点。即使发生小概率事件，疫情拖延到3月甚至4月，我们预计疫情对中国经济的负面影响为0.5—1.0个百分点。同时，如果政府采取强有力的财政、货币政策提振经济，有望对冲疫情的负面冲击。

在2003年2月“非典”疫情公开后，港股最大跌幅约10%，其后随着中央采取坚决措施控制疫情，恒生指数自4月17日见底后逐步回升。A股由于当时散户化特征较强，对疫情的反应相对滞后，上证指数出现了一季度上涨、4月中旬见顶回落的现象，其后最大跌幅也在8-10%。

在本轮疫情中，金融市场表现出了强大的学习效应。在1月20日疫情扩散后，A股、港股、债券和商品市场都迅速对疫情的影响进行定价。截至1月31日，恒生指数自1月20日年内高点的最大跌幅已达10%。尽管A股市场春节假期休市，但在新交所交易的富时A50指数期货自1月14日高点以来最大跌幅已达14%，自1月20日收盘最大跌幅也有12%；在香港上市的沪深300ETF跌幅类似。其他市场方面，离岸人民币汇率重回“七”字头，LME铜价再次跌至去年8月低位，离岸以R007为基准的5年利率互换（NDIRS）自1月20日收盘价最大跌幅17.5bp。

不出意外的话，2月3日A股市场再次开盘后，也将对假期期间海外市场的变化作出跟进。但是，对于境内市场的投资者而言，我们认为完全没有必要进一步恐慌，因为疫情冲击带来的资本市场的底部可能很快出现。短期来看，资本市场的走势可能仍有受到疫情变化的影响。我们需要密切关注每日新增确诊病例和疑似病例的变化，验证对疫情拐点的判断。

冷静地看，历史经验反复表明，这类突发公共卫生事件并不会改变一个成熟经济体中期的经济和资本市场走势。当前A股目前的估值水平已经再次回到了历史估值的底部区间。在金融市场中，便宜的估值是应对各种不确定性的最大砝码。在受短期事件冲击时，我们更需要思考的是各个行业中长期发展空间和竞争态势的改变，并结合当前市场恐慌所带来的调整机会，积极布局有望在未来经济新常态下发展壮大的优质公司。

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