新浪财经讯 1月14日早盘，有色金属领涨两市。截止发稿，申万一级行业指数有色金属板块上涨超3%，概念板块中，锂矿指数、钴矿指数上涨超5%，镍矿指数上涨超4%。

新浪金麒麟有色金属行业最佳分析师兴业证券邱祖学团队在研报中表示，新能源财政支持继续发力，看好一季度钴锂需求继续回升。

其核心观点如下：

　　重点推 荐铜铝、石英、钴锂和贵金属板块。本周上证综指上涨0.28%，沪深300 上涨0.44%，SW 有色指数上涨0.67%，贵金属周度小幅上涨，COMEX 黄金上涨0.51%，白银上涨0.19%。主要工业金属价格中，LME 铜、锌、铅、镍、锡分别上涨1.08%、2.58%、0.70%、3.30%、2.95%，铝则下跌0.38%；金属库存以下降为主，LME 铝、铜、铅、锡分别下降3.59%、7.12%、0.08%、0.77%，锌、镍分别上升0.84%、7.29%。

工业金属：继续推荐流动性受益最大的铜和具备相对收益的电解铝产业链。周内央行有500 亿元逆回购到期、未新开展逆回购操作，但受央行降准50BP、释放长期资金8000 亿元影响，货币市场流动性保持宽松，继续推荐流动性受益最大的铜和电解铝板块。1）铜：需求方面，SMM 数据显示12 月份整体铜材开工率为72.71%，环比回升3.2pct；开工率转好主要受节前为完成年度目标而加快生产的影响。库存方面，全球三大交易所铜库存合计29.8 万吨，仍继续维持低位。价格方面，铜精矿加工费本周环比上升3.4%至61.5 美元/吨，但较2020 年长单价格仍存差距。继续重点推荐具备资源成长性、估值被低估标的紫金矿业：继续重点推荐具备资源成长性、估值被低估标的紫金矿业：①受益于RTB bor、诺顿金田等带来的业绩增厚，我们预计2019Q4 公司业绩将环比大幅提升；②得益于Timok 上带矿开发进度良好、或提前实现出矿，大陆黄金完成项目交割并产出金矿，2020 年公司业绩增速或超出此前预期；③管理层换届完成并将工作重心定位于“资源优势充分变为产量优势”，未来项目进度确定性进一步提升；④公司现金流情况良好，预计未来公司融资策略或重点聚焦于银行债务融资，为投资者创造优质投资机遇。2）电解铝：12 月产量环比持稳，电解铝盈利空间继续维持高位。

①供应持平：12 月国内电解铝产量303.6 万吨，环比微增3.44%；②库存持平：地产链等需求改善促进铝锭库存维持低位，截止1 月9 日，国内电解铝社会库存61 万吨，环比上周持平；③吨铝盈利维持高位：电解铝平均盈利仍维持高位约1380 元/吨。重点推荐：紫金矿业、云南铜业、云铝股份、神火股份、索通股份等。

2020 年国内电动车补贴“退坡”或暂缓，叠加特斯拉启动国产Model Y 项目，多重利好或加速钴锂需求进一步回升。周内工信部领导在相关会议发言中表示，2020 年新能源汽车补贴“退坡”或将暂缓（截至目前，续航里程400 公里以上车型国家补贴约2.5万元），加之特斯拉宣布上海工厂Model Y 项目正式启动、Model 3 车型降价至约29.9万元，多重利好或加速钴锂需求进一步回暖。1）钴：①价格方面，电钴周环比提升2.99%至27.6 万元/吨，正逐步脱离底部区域；②需求方面，MB 氢氧化钴折扣系数大幅提升至63%-65%（前值61.5%-62%），海外矿山惜售导致国内生产企业现货采购不足，预计2020 年一季度冶炼厂和正极材料企业或再次开启一轮补库周期带动价格上涨。2）锂：12 月EV 销量环增20%，电池“高镍化”推动电池级氢氧化锂需求维持景气。①需求方面，12 月国内新能源车销量达12.6 万辆、环比大增20%；加之2020 年国内新能源补贴“退坡”暂缓，预计2020Q1 起EV 锂盐需求将逐步回暖；②价格方面，受澳矿新进矿企资金回笼低价售矿的影响，锂辉石报价跌至约495 美元/吨，但电池级氢氧化锂需求景气、出口均价仍维持相对高位，电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂差价周环比上升11.1%至5000 元/吨。重点推荐华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、天齐锂业等。3）石英：光伏单晶处于高景气周期带动高纯石英砂价格存在上涨预期，同时光纤和半导体电子级石英材料终端景气度持续改善。石英股份的石英玻璃材料通过半导体设备商TEL 的认证，有望受益于高纯石英砂量价齐升、光纤和半导体用石英材料放量。重点推荐华友钴业、寒锐钴业、石英股份、赣锋锂业、天齐锂业等。

美国12 月非农数据低于预期、美联储降息预期上升，黄金具备显著配置价值。①风险因素方面，美伊立场软化，冲突升级的可能性下滑，COMEX 黄金由周三高点1613.3美元/盎司回落至1563.2 美元/盎司；②经济数据方面，本周五美国公布12 月季调后非农就业人口为14.5 万人，低于16.4 万的预期值，为2019 年5 月来新低，同时美国失业率维持在3.5%的50 年低位；③货币政策方面，12 月非农就业数据出现明显下滑，加之美国12 月制造业PMI 录得47.2%、创下近十年新低，就业和制造业数据走低令市场对于美联储2020 年重启降息的预期增加。中长期看，全球各经济体仍深陷低利率“泥沼”，全球政治、经济、资产价格的不确定性难以消除，黄金仍然具备显著配置价值。重点关注银泰黄金、山东黄金、恒邦股份、盛达资源。

维持行业“推荐”评级。重点推荐具备资源成长性、估值被严重低估的标的紫金矿业；重点推荐小金属：钴板块华友钴业、寒锐钴业；石英股份；锂板块赣锋锂业、天齐锂业；重点推荐工业金属：铝板块云铝股份、神火股份、索通发展。

风险提示：全球地缘政治风险；经济复苏低于预期

新浪金麒麟化工行业最佳分析师方正证券李永磊团队在研报中表示，2019 年四季度以来，从钴的供给端到需求端，无论是现货供需的变化还是预期的变化都不断释放利好信号。我们认为在预期的推动下，判断2020 年钴行业整体维持供需紧平衡状态，2021 年或转为供不应求。

其核心观点如下：

2019 年我国新能源汽车产销量120 万辆左右，低于原预期，这也是2019 年钴价未见起色的主要原因之一。但2019 年四季度以来，从钴的供给端到需求端，无论是现货供需的变化还是预期的变化都不断释放利好信号。我们认为在预期的推动下，我们判断2020 年钴行业整体维持供需紧平衡状态，2021 年或转为供不应求。判断2020 年钴价中枢在30 万元/吨左右，不排除高点达到35 万元/吨。

钴矿供给收紧确定性高。占有钴全球20%市场份额的嘉能可，暂停了Mutanda 矿山的生产和Katanga 矿山的销售，且2022 年Mutanda 矿山暂无复产计划。2019-2022 年的钴矿产量指引下调，对全球钴矿供给给予了确定性的压力。

到2020 年下半年，Katanga 矿山和其他项目达产对冲部分Mutanda 停产影响，我们预计2020 钴矿增速为0%作用，2021供给增速为10%左右。

新一轮新能源车增长刺激钴需求。国产特斯拉降价以及首期交付、欧美地区政策扶持、整车厂战略发展新能源车等一系列利好，充分调动了2020 年新能源车市场消费的热情。我们认为，人们对于新能源车需求态度或被改变，新能源车有望迎来增长大年，尤其是海外市场。根据测算，全球新能源车市场2019-2021 年钴需求分别为16953、23042、33540 吨，同比增速30%以上。

5G 换代有望拉动3C 端钴需求。在5G 换机潮的作用下，我们预计增速有望回正，2020、2021 年手机出货量增速分别达到2%、3%。同时随着手机单机电容量的提升，手机电池需求增速预计达到5%左右。每年新增钴需求2500 吨左右。

建议关注：

华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美

风险提示：

新能源汽车产销不及预期；钴矿供给超预期；高镍三元电池进展超预期。

新浪金麒麟有色金属行业最佳分析师天风证券杨诚笑团队在研报中表示，钴价筑底已得到市场反复确认，展望2020 年，供给预期收缩，需求迎来改善，钴价有望再度上涨。2019 年三季度以来，部分矿企陷入经营困境，过剩产能开始出清，锂矿资源扩张结束，下跌周期接近尾声。

其核心观点如下：

钴：洗尽铅华，曙光乍现

钴价筑底反复确认。通过回顾历史，我们发现当前钴价基本处于历史底部区间附近。19 年的钴价下跌主要由于新能源汽车销量不及预期和手机销量放缓。展望2020 年，供给预期收缩，需求迎来改善，钴价有望再度上涨。

供给收缩，被动去库存。嘉能可关闭Mutanda，影响全球约20%供给。此外KCC 的产能爬坡也大概率不及预期。除嘉能可外刚果金地区的其他项目的增量并不能弥补Mutanda 矿的减量，2020 年刚果金钴产量或将下滑。

5G 换机叠加海外电动车元年，需求有望恢复高增长。2020 年全球5G 智能手机出货量预计将达到1.235 亿部，占智能手机总出货量的8.9%。手机出货量恢复增长的同时，带电量或也将大幅提升。

以大众集团为代表的欧洲传统汽车企业大部分都在 17 年-18 年开始进军新能源汽车领域，2020 年有望成为欧洲传统汽车企业的纯电动元年。预计2020 年后，欧洲纯电动汽车销量有望进入快速增长期。

锂：下降周期接近尾声，利润恢复，产品分化

西澳资源扩张已经结束。随着近年来锂价的回落，2017-2019 投产的高成本矿山经营受到冲击。2019 年三季度以来，部分矿企陷入经营困境，过剩产能开始出清，锂矿资源扩张结束，下跌周期接近尾声。

需求增长带来供需边际改善。2020 年新能源汽车和3C 端锂需求有望恢复高增长，预计2020 年全球锂资源过剩9 万吨左右，相比19 年得到边际改善。如果锂精矿价格进一步下降，澳洲高成本矿山进一步关停，行业可能提前达到平衡，锂价有望企稳。

加工利润率先回升。锂盐的原材料锂精矿需要从澳洲运回国加工成锂盐，期间价格下跌时，加工商承担了高价锂精矿带来的额外损失。锂盐价格企稳后，加工企业的高价库存大概率在19 年消耗殆尽，预计加工毛利会有显著回升。

氢氧化锂有望崛起。经过18-19 年的磨合，20 年有望成为NCM811 元年，目前全球氢氧化锂产能超过1 万吨的仅有ALB、FMC、赣锋锂业和雅化集团四家，有新产能投放的也仅有天齐锂业和威华股份。氢氧化锂有望在2020年继续维持相比于碳酸锂来说较高的溢价。

风险提示：供给释放超预期的风险，新能源汽车产销不及预期的风险，5G换机不及预期的风险。

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