作者：安信军工冯福章

局势紧张只是短期刺激，重申看好一季度军工板块行情，重点方向是主机厂

01

近期美国空袭巴格达事件虽对国内军工股也带来短期刺激，但并非军工投资长期逻辑。该事件核心装备是一架由通用原子航空系统生产的MQ-9无人侦察机，但通用原子航空系统不是上市公司，美股诺斯罗普格鲁曼和洛克希德马丁分别逆势大涨5.43%、3.60%，也受到了该事件短期刺激。在去年9月沙特阿美石油公司被无人机袭击事件发生后，A股无人机相关股票也曾有明显异动，其中航天彩虹涨3.7%，长鹰信质一度高开逾4%。我们认为，相关事件对股价更多表现为短线刺激。虽然近几天以来，中东事件关注度高，也会对国内军工股构成短期刺激，但国外短期局势紧张事件不是投资军工的中长逻辑。

02

19年12月以来，我们多次多场合表示强调看好军工板块Q1行情。我们重申一季度尤其是前两月行情，是基于业绩和估值变化。主要逻辑如下：

①从基本面角度，考虑到军费自然增长以及前期因军改压制军费尚未花完，保证行业未来2年仍保持较高景气度，预计行业增长仍有20%附近，业绩增长确定性相对较高，并具有比较优势。

②从估值角度，经过几年下跌以及业绩稳健增长，目前军工板块对应20年整体估值39倍，且内部估值分化，不少标的对应20年的估值只有20多倍且增速在20%甚至30%以上，有业绩的主机厂对应20年估值30多倍。19年9月以来军工的调整相对充分，一度跌幅达17%，总体风险得到释放，考虑估值切换及军工景气周期，则打开Q1行业上涨空间。

③从改革角度，航空工业集团的国有资本投资试点的不断推进。近期中航飞机、中航机电等资产重组方案的推出，标志着改革的深化；此外中航光电涉及1182人占总股本近3%的大比例股权激励，表明国企授权放权和股权激励进一步铺开，在价格改革压力下将逐步带来行业盈利水平的提升。

03

建议重点关注主机厂，其他方向选择元器件、新材料、信息化及优质民参军等估值和业绩匹配的标的。其中：

①主机厂19年股价平稳而业绩增长20%以上，预计今年业绩增长确定性仍较高，对应动态估值30多倍，打开弹性空间，关注中直股份、中航沈飞等；

②新材料属于技术密集和资本密集型，壁垒高，且新机型放量带动毛利率提升，成长性好，关注中航高科、光威复材、钢研高纳、菲利华等；

③信息化具有TMT属性，业绩、估值弹性大，关注航天发展、振华科技等，对应今年的估值均在20倍附近；

④元器件具有长期配置价值，回撤较小，关注航天电器、中航机电、中航光电；

⑤民参军优选组合，根据动态调整，关注楚江新材、火炬电子等。

04

重点组合：中航沈飞、中直股份、航天发展、中航高科、中航光电、航天电器、低估值的部分民营企业等。

风险提示：武器装备建设节奏不及预期