最近两周以来，核心资产遭遇重挫……龙头股贵州茅台和恒瑞医药自高点回撤接近10%。

回顾2016年以来，核心资产行情步步上行，每次阶段性调整都成为买入时机。本次下跌后，核心资产板块还能重拾升势吗？过去的爆发性上涨能否成为重仓布局核心资产的阻力？

小编近期采访多位过去5到10年重仓核心资产且投资成绩优异的投资者，希望可以为您拨开眼前的迷雾。

采访正是基于桥水投资达里奥所提出的“可信度加权决策”。达里奥认为，一人一票得出的结果一定不是最优结果，我们在决策时一定要给予那些多次成功解决相关问题人更多的权重和更多的重视。

短期波动难撼重仓风格

“没有卖出的理由啊，难道因为别人卖出我就卖出吗？”榕树投资董事长翟敬勇并没有因为贵州茅台等个股的短期下调而进行仓位控制。在他看来，仅仅因为看到股价短期回调，就去做仓位控制的话，丢掉的仓位非常可能捡不回来。

同犇投资董事长童驯明确表示，从短期的角度来看，每年年末，强势股都会出现补跌行情，但这些是扰动因素，同犇投资当前依然重仓以大消费为主的核心资产，坚定看好该板块未来十年的战略性机会。”

“下蹲，是为了跳得更高。”万利富达董事长胡伟涛表示，不会因为判断短期市场不好，就自作聪明，进进出出，现金明摆着是收益率最低的一类资产，除非整个市场系统性风险很高，以及潜在收益率很低了，才会考虑仓位控制。

私募排排网的统计数据显示，价值风格在私募基金中的投资占比一直处于提升状态。2007年初以来，价值风格投资偏好占比从最初的22%左右，逐渐增加到了目前的45%左右，消费、金融和医药的投资占比在私募中一直保持比较高的比例。

未来赚盈利增长的钱

部分核心资产估值已经处于历史高位。以贵州茅台为例，经过三年多的持续上行，静态市盈率达到40多倍，动态市盈率达到35倍，估值位于历史平均估值的上方，这是否意味着核心资产板块估值已经出现泡沫？

童驯说：“过去三年，核心资产的上涨行情是得益于盈利增长和估值提升的双击，未来核心资产继续获得估值提升并不容易，未来更多赚取盈利增长的钱，降低对收益率的预期。”

以贵州茅台为例，在2016年起涨之初，估值仅有15倍左右，过去三年间估值提升了大约一倍，但与此同时，贵州茅台的盈利也提升了近一倍，贵州茅台2015年的净利润为155亿元，而贵州茅台2018年的净利润为352亿元。

正是因为估值和盈利的双重推动，造就了贵州茅台自2016年至今大约4倍的涨幅。

贵州茅台并非个案，核心资产类个股过去三年多的上涨行情大多数来源于估值和盈利的双重提升。

统计数据显示，在以机构投资者为主的港股市场，维他奶动态估值常年维持在40倍左右，高点可以达到70倍；美股中的可口可乐、好时巧克力和卡夫亨氏等消费股的静态市盈率也常年在30倍以上。

“贵与便宜，与投资人的眼光和能力有密不可分的关系，往往很多人认为贵的，不一定真贵，认为便宜的，不一定真便宜。我们认为贵的，可能是因为能力所限看不到那么远。”胡伟涛说。

翟敬勇认为，今天的投资考虑的是明天和未来的现金流贴现，和过去的涨幅没有太大关系，五年和十年之后，可以再来复盘贵还是不贵。“不要只盯着贵州茅台，还有很多好企业估值在五六倍左右，核心资产板块整体估值并不贵。”

对抱团松动的思考

有长线投资者表示，谁卖谁买等博弈行为并不是投资要考虑的核心因素。

胡伟涛说：“价值投资是共赢的游戏，不该有对手盘，我们还是应该回到投资的本质，买的是公司质地和它的估值，因此只要公司的质地和估值没有问题，谁买谁卖谁做空，这些都不重要。对于真正的好公司，价值投资者是愿意长线持有的。”

胡伟涛表示，从来不担心机构抱团，也不担心流动性稀少，唯一关注的是能否找到好企业，能否用好的价格去拥有它。

翟敬勇也认为，对于投资来说，考虑长期因素比考虑短期因素更关键，抱团或者踩踏只是短期扰动因素，从长期来说，扎实地研究自己投资的公司，才不会在投资方向上出错。

华创证券研究所所长董广阳近期表示，现在A股市场上，各类投资人占比正在发生变化，外资投资占A股的规模已经要赶超过国内权益公募资金，这些长线投资人更看重优质资产。最终形成优质资产供需紧张，好的公司会上涨，劣质的公司被淘汰，这是未来的趋势。