中国银河证券研究

策略丨投资者策略分析系列：外资流入对A股市场的影响

市场中主要投资者可分为一般法人、散户、国内机构投资者、外资。通过分析各类投资者持股偏好及变动情况有利于我们给出有效地投资策略，在后续系列报告中我们会持续关注股东增减持、基金持仓、海外资金等与市场投资者相关的情况。近期富时罗素、MSCI 扩大纳入A 股比例得到市场的持续关注。近年来市场关注的海外资金在A 股市场的投资比例正逐步提升，对市场边际定价的能力较强，具备一定影响力。同时外资在一定程度上技术水平、选股能力比国内机构更加专业，海外资金的流入有利于我国资本市场的深远发展，通过把国际标准带进来，促进国内投资者理性投资，提升市场的有效性，带动A 股市场的长期发展。

近期市场受到外部摩擦影响波动性较强，行情反复，市场情绪受到压制，短期内外部扰动仍在，指数难有趋势性行情，但投资者不必过度悲观，应布局长期投资方向。参考年初至今的行情，政策大概率对冲利空因素，例如在市场观望情绪浓厚、资金进场动力较弱时，创业板借壳解禁、下调转融资费率等政策会出台带动市场情绪上扬，所以我们认为不必对利空因素过度担忧。虽然基本面、海外因素等不确定性仍大，在逆周期调节政策的基础上，科创板并购重组、上市公司分拆上市、资本市场深化改革等资本市场政策的推出均利好A 股行情，市场整体或将仍处于震荡区间。目前A 股估值处于历史低位，在全球资产中性价比较高，随着我国资本市场逐渐对外开放，外资逐渐流入有益于A 股的长期发展，富时罗素、MSCI 指数加大对A 股的纳入比例不仅为A 股市场带来增量资金，同时可稳定A 股市场情绪。

综合目前市场情况和各类投资者的持股偏好分析，我们认为随着机构投资者比例的上升，A 股投资将逐步趋于理性化的价值投资，不同于以前估值主导的A 股市场，投资者将会更关注于基本面情况。此外在不走老路、转型升级、科技兴国大战略持续推进的背景下，我们认为创业板的表现大概率优于主板，叠加随着外资边际定价权的提升以及其对计算机、医药等行业的偏好，逢低吸入优质的符合国家定调且外资偏好的科技股或为最优投资策略。同时受刺激内需消费、金融供给侧改革等利好影响的金融和消费的龙头企业仍为基本配置，回调期间可逢低吸入。