来源：券商中国

今天上午券商股又见一波特立独行的走势，以3.87%的板块涨幅位列第一位。券商股因何集体暴动？

今日早盘，沪深两市双双低开，并持续下行，券商板块也是如此，盘中一度跌逾1%，不过随后证券指数开始小幅上扬，特别是11点过后，券商板块出现一波反攻，券商股全线翻红，并带领A股三大股指强势上扬。截至午盘，证券指数大涨逾3%，个股方面，国海证券、红塔证券涨停，华林证券大涨近9%，东方财富、锦龙股份、山西证券涨逾6%，长城证券、中国银河涨逾5%。

亮眼的业绩表现，无疑是上涨的重要支撑。14日晚间，申万宏源、山西证券、长江证券披露上半年业绩预告，至此已有10家上市券商公布上半年业绩。不论是否存在计提资产减值准备，各家券商上半年净利润都同比增幅明显，除了中信证券外，其余券商净利润同比增幅50%起步，多家券商数倍增长。 

各家券商上半年业绩向好的原因十分一致，即市场行情回暖，A股市场呈现量价齐升态势，公司自营投资业务、经纪业务、投资银行业务收入实现大幅增长。梳理发现，上半年券商自营对业绩增厚因素十分明显。据卖方研究分析，中小券商因为18年低基数和2019年上半年自营投资业务改善驱动上半年的业绩大幅回升。

股票质押业务的雷区仍然存在，但并没影响券商业绩增长。近期，共有5家上市券商公布了计提资产减值相关公告，合计计提减值准备10.04亿元。

上半年券商业绩同比增幅5成起步

目前来看，山西证券和国海证券归母净利润同比增幅最明显，均超过200%。其中前者上半年净利润约3.82亿元~4.67亿元，同比增幅为246.59%~323.62%；后者上半年实现净利润约3.88亿元元，同比增长281%左右。

红塔证券、长江证券、东北证券净利润同比增幅均超100%。其中，最新披露业绩的长江证券上半年净利润约10.87亿元，同比增幅为187.6%左右；7月5日刚刚上市的红塔证券，上半年净利润约1.84亿元至2.76亿元，同比增长123.99%~235.99%；东北证券上半年实现净利润约5.5亿元~6亿元，同比增幅为121%~141%。

此外，西部证券、华西证券、长城证券、申万宏源证券上半年净利润同比增幅都超过50%。

值得一提的是申万宏源证券，作为大型券商，在较大基数的情况下依然实现了超5成的净利增幅。2019年上半年实现营业收入105.23亿元，较上年同期增长73.21%；归母净利润32.23亿元，较上年同期增长56.03%。在业绩变动原因中，申万宏源表述为，主要是受市场环境影响，公司所属证券子公司的个人金融、证券自营等业务板块经营业绩增加所致。

目前来看，中信证券上半年业绩增幅均小于其他券商。上半年合并口径营收218.59亿元，归母净利润64.46亿元，二者同比增幅分别为9.33%以及15.83%。

天风证券此前发布研报中提及，中小券商因为18年低基数和2019年上半年自营投资业务改善驱动上半年的业绩大幅回升。

自营投资业务增厚上半年券业利润

各家券商上半年业绩向好的原因十分一致，即市场行情回暖，A股市场呈现量价齐升态势，公司自营投资业务、经纪业务、投资银行业务收入实现大幅增长。据卖方研究分析，中小券商因为18年低基数和2019年上半年自营投资业务改善驱动上半年的业绩大幅回升。

各家券商在业绩预告中对业绩增幅的原因表述，也可看出，上半年，券商自营等业务对业绩的增厚因素明显。

申万宏源证券在其上半年业绩增加原因中表示，2019年上半年，公司积极抓住资本市场存在的机遇，全力支持证券业务发展，上半年取得了较好的经营业绩。 净利润同比明显增加，主要是受市场环境影响，公司所属证券子公司的个人金融、证券自营等业务板块经营业绩增加所致。

上半年，山西证券证券经纪业务、自营业务、投资银行业务等业务收入均较上年同期实现增长，净利润较上年同期实现大幅增长。

长江证券在业绩预告中表示，上半年，上证综指、深证成指等主要证券指数大幅回升，市场交易量同比增长。报告期内，公司财富管理、投资业务等收入均实现增长，经营业绩同比大幅增长。

国海证券上半年销售交易、资产管理、证券经纪等业务收入同比均实现增长，报告期内，公司在计提各项资产减值后，归属于上市公司股东的净利润同比大幅增加。

西部证券自营业务、证券经纪业务收入较上年同期均实现增长，计提各项金融资产减值后，净利润较上年同期大幅增长。

华西证券的证券经纪业务、投行业务、自营业务收入较上年同期均实现增长，归属于上市公司股东的净利润比上年同期大幅增长，取得了较好的经营业绩。

中信证券下半年业绩增幅或更大

12日晚间，中信证券披露了2019年上半年业绩预告，合并口径营收218.59亿元，归母净利润64.46亿元。二者同比增幅分别为9.33%以及15.83%。也就是说，中信证券成为目前为止上半年净利润增幅最小的上市券商。

华创非银研报表示，自营收益回落或是主要压制因素。相比于一季报归母净利润58.29%的同比增速，公司中报净利润增速大幅收窄，略低于此前预期。原因可能在于：一方面去年二季度是公司归母净利润表现最好的季度，存在一定高基数影响；另一方面今年一季度受益于市场回暖，公司投资收益大增106%，而二季度进入调整期，自营收益预计将大幅回落。

值得一提的是，数家研究机构认为，中信证券上半年业绩增幅明显，下半年估计增幅更大。主要原因是，6月25日晚间，中信证券计划减持所持4.27亿股中信建投A股股票。

申万宏源研报表示，考虑中信证券减持中信建投股份的计划将于2019年底前结束，预计公司兑现的一次性投资收益将体现在2019年的经营业绩上，并且对2020至2021年资产规模产生影响，因此上调三年内盈利预测。研报分析到，预计中信证券2019年将一次性兑现投资收益29.7亿，占2018年中信证券归母净利润的比例为31.6%。

申万宏源研报还表示，中信证券减持举动将释放资本金，并提升资本金运用效率，聚焦长期重点发展的机构业务。

中信证券董事长张佑君在2018年度股东大会上透露，减持所获资金将用于发展中信证券境外业务，并做大中信证券这块蛋糕。

更值得一提的是今年3月，中信证券公布为期10年，股份占比不超过总股本10%的员工持股计划，体现管理层对公司业绩前景的长期乐观态度以及未来发展的信心。

华泰证券研报认为，上半年在政策红利和市场改善多维度催化下，券商业绩从2018年底部磨砺到向上改善。行业内部业绩增速分化，预计2019H1大型券商归母净利润同比增幅40%-80%区间；中小券商增速较高，部分有望突破100%。

天风证券研报认为，科创板将于7月22日举行首批公司上市仪式，龙头券商在项目储备、资本金上具备竞争优势，将受益于资本市场发展红利。

责任编辑：凌辰 SF179