上海自贸区位于长三角经济带和一带一路衔接点，区位优势显著，有望成为我国改革开放试验田。未来上海自贸试验区新片区制度创新或超预期，料也会向环渤海、珠三角等区域扩散。建议继续关注相关航运、港口、供应链物流的估值提升机会。

上海自贸区改革超预期，或打造国内自贸区旗舰

政府工作报告提出赋予自贸试验区更大改革创新自主权，增设上海自贸试验区新片区，探索建设中国特色自由贸易港。2013年以来我国自贸试验区数量已达12个，形成“1+3+7+1”的试点格局。上海自贸区位于长三角经济带和一带一路衔接点，推动商品和要素流动性开放向制度性开放转变。政策推动上海自贸区扩容，或打造国内自贸区旗舰。

港口和贸易强化协同，打造新的经济增长极

上海拥有全球最大的集装箱港口，2019年上港集团完成集装箱吞吐量4201万TEU，连续九年蝉联世界榜首。对标海外成熟自由港，多配套减免关税、增值税和所得税相关政策，上海自贸试验区新片区发展方向或为具有一体化的供应链、产业链和产业集群化的综合体。未来在推动对外贸易增长的同时，助力金融创新和高端制造的发展，促进离岸贸易、转口贸易、服务贸易等贸易新形态创新发展，打造上海新经济增长极。

2013-2015年自贸区政策成为港口、货代物流及公交等主要估值推动力

上述时间区间我国陆续设立了上海、厦门、广东等12个自贸区，相继成为港口、货代和公交估值提升的催化剂。期间港口和公交板块最大升幅高达400-500%区间，明显跑赢市场。而后一带一路、雄安新区等区域政策也是主要催化之一，因此区域政策是港口、货代物流和公交估值提升的主要推手。

6年之后，2019年起的区域政策仍有亮点么？

目前看我国经济增长尚有压力，贸易摩擦待解，与2013年困境类似。最近，珠三角的粤港澳大湾区政策落地，长三角作为我国经济活力和重要性考前的区域，相关政策可能也会推进，包括自由贸易港、长三角经济一体化等，货量提升有利于远期业绩增长，上海本地相关交运标的料将受益。

风险因素：

宏观经济降速，自由贸易区政策支持低于预期。

投资策略

上海自贸区位于长三角经济带和一带一路衔接点，区位优势显著，有望成为我国改革开放试验田。未来上海自贸试验区新片区制度创新或超预期，料也会向环渤海、珠三角等区域扩散，当前港口和公交PE分别为22倍和20倍，处在估值相对低位，航运36倍，但处在周期底部，存在改善空间。因此建议继续关注相关航运、港口、供应链物流的估值提升机会。