略大参考

并不出意外，财报中的腾讯游戏板块数据继续下跌，但好在财报发布前一周，获得版号审批的游戏《和平精英》上线，腾讯游戏现金牛续上了命。

作为国内游戏业务最重要的玩家，腾讯过去这一年多以来并不容易，最火爆的游戏业务《绝地求生》迟迟无法获得审批。腾讯不惜调整架构打散了游戏业务生态板块，并努力表态“科技向善”，又去掉了游戏中的血腥元素，终于做回游戏公司。

作者：Oak

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游戏板块的继续下跌是在意料之中。

就在财报发布之前，申万宏源发布报告预计，腾讯游戏会继续陷入低谷，“我们预计腾讯1Q19端游收入同比下滑 14.4%，手游收入同比下滑 0.4%，主要受较弱的递延收入和去年高基数影响。”

实际数据略好于投行预期，在昨晚发布的腾讯财报中，游戏收入为人民币285.13亿元，与2018年第一季相比大致稳定。手游收入为212亿元，同比下跌2%，糟于投行预期，但端游收入为人民币138亿元，同比下跌2%，好于投行预期。

相比2018年Q4，最糟糕的时候已经过去了，手游环比增长11%端游环比增长24%，马化腾在点评财报时也说，腾讯游戏业务重新焕发活力。

让腾讯游戏业务板块保住体面的仍然是《王者荣耀》，内容上的更新使得用户活跃度和付费用户数同比增长。同时，《王者荣耀》及出海表现不错，都让这款游戏能够持续为腾讯带来收入。

但毫无疑问这也是最后一点剩余价值。

从2015年10月开始，《王者荣耀》在腾讯手游板块中就开始贡献收入，到了2016年12月就开始贡献接近20%的收入，但到了2018年9月，这款游戏收入占比仍然在20%左右，这说明腾讯没有新游戏接过收入接力棒。而根据行业规律，大多数游戏生命周期一般在3年左右。也就是说，按照一般规律，2018年左右这款游戏就开始走向衰退期。

在《王者荣耀》之后，腾讯并不是没有培育出新游戏，恰巧相反，培育出了《绝地求生》这样的火爆游戏，但迟迟拿不到版号。

2018年是中国游戏行业的寒冬，作为游戏市场最大厂商，腾讯尤其不好过。2016年上市新游戏1319款，2017年回落到1242款，2018年6月游戏备案窗口关闭，全年上市新游戏只有510款，腾讯最热门大手游《绝地求生之刺激战场》始终没有拿到版号——没有版号就无法变现。

但又怨不得人，管理层的监管之火恰恰自腾讯《王者荣耀》而起，这款游戏在2017年爆发后，月流水始终维持在20亿以上，两年多来一直盘踞在苹果中国区畅销榜榜首。到了2018年，频频被官方媒体点名批评，腾讯不得不启动“游戏健康系统”。

整个2018年腾讯面临的境地十分尴尬，《绝地求生》作为新游戏不能带来收入，但仍吸引了近1亿的月活玩家。从这个角度看，《绝地求生》不仅没为腾讯赚多少钱，反而还成了腾讯游戏流量的“黑洞”。它既希望流量和玩家仍然在自家的游戏上，而这款游戏又很可能在和《王者荣耀》这样的游戏争夺流量。

到了去年12月重启游戏版号审批后，以腾讯为代表的游戏大厂一直在观望风声，但是前三批一直没有大厂的身影。直至1月24日第四批游戏版号获批，腾讯以《折扇》、《榫接卯和》两款传统文化色彩浓厚的游戏获批。

事情到第二季度开始好转，到了5月8日，《刺激战场》的用户都收到了一封“告别信”：“《刺激战场》刺激测试已于5月8号正式结束，感谢大家长久以来的支持”。

与此同时，2019 年 5 月 8 日，腾讯《和平精英》正式上线运营，点击微信中的《和平精英》入口，会直接弹出进入刺激战场 APP 的提示。此前，《和平精英》已开启小范围测试，从游戏主播测试反馈可以看到其与《刺激战场》一样 。

也就是说，腾讯希望将《刺激战场》此前积累起来的用户导给《和平经营》，《和平》代替《刺激战场》完成中国市场“吃鸡” 手游的变现职责。

媒体报道指，《和平精英》上线3天，腾讯收入就过亿。申万在财报中表示，根据《小米枪战》、《荒野行动》等“吃鸡”类产品之前在国内市场的表现以及《PUBG Mobile》在海外的 情况，“我们预估《和平精英》顺利开启变现后能够达到 0.5-0.7 元的 DAU ARPU 值，带来 2500 万~3000 万的日流水增量，对腾讯手游业务业绩帮助显著”。

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腾讯和市场都会是那个”一口气“，即便腾讯一直在鼓吹广告以及ToB云业务的崛起，但无论如何无法和游戏业务的利润率相提并论。

此前市场非常悲观。国内知名券商申万宏源在3月底的一份研报中，对腾讯各个收入板块未来所做贡献做出来预测，认为2019年游戏业务收入在总收入会延续2018年Q4的局面，进一步降至37%左右，而到了2021年会低于20%。

从利润角度考虑，这非常糟糕——游戏业务的毛利率都在50%以上，2016年腾讯游戏业务毛利率是65.10%，整体毛利率是55%，2017年游戏毛利率60.13%，整体业务毛利率49.18%。即便是在状况最差的2018年第四季度，游戏毛利率也有53.43%，相比之下腾讯剩下广告和云等两项业务板块毛利率水平都在36%和22%左右。

而只有毛利率最高的业务板块在整体收入中占比最高，利润、利润率等关键数字才会优秀。

实际上此次财报就是如此，此次财报总收入为人民币854.65亿元，同比增长16%，但增速依然呈现3年来增长最差。

图：2018年第一季度财报

图：2019年第一季度财报

毛利增速放缓更是明显，毛利398.2亿，同比增长7%，而回到腾讯2018年第一季度财报，毛利率370.42亿，当时比2017年第一季度增长46%；2019年第一季度净利润272.1亿，同比增长17%，而2018年净利润232.9亿元，同比增长65%。

不难看出，2018年腾讯Q1利润表的各项数据中，都保持了30%~60%的增幅，而到了2019年Q1，利润表增幅都在20%以下，可以说，没有游戏业务的腾讯非常难捱。

从这个季度起，腾讯控股单独披露金融科技及企业服务收入，该项收入同比增长44%至218亿元，主要受商业支付、其他金融科技服务（例如小额贷款）及云业务所推动。

但实际上这一板块成本高企。以进入科技服务板块为例，微信支付出现收入和成长双增的“边际递减”态势。2018年，腾讯的金融业务板块、微信支付和云计算，出现39%的成本上涨，而且成本增长幅度高于游戏业务1倍，高于广告业务6倍。其中，微信支付产生的成本，出自微信红包相互发送所产生的无效成本。即只有成本增加，没有收入产生。与此同时，由于剩余的备付金已自一月中旬起转至中国人民银行，也就是说腾讯不能再从中获得备付金余额的利息收入。

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好在腾讯终于做回了游戏公司，这一切并不容易。

首先是对《刺激战场》大幅修改，比如，游戏内容从“大逃杀”的枪杀战场改成了“和平演习”，人物被枪杀后不再流血，而是“闪光”。但是，游戏里仍然有让玩家付费的策略——这款游戏本来就是为了将《刺激战场》现金化。

腾讯公司总裁刘炽平发布全员邮件公布了腾讯的组织架构调整，把云业务树了起来，把游戏相关的业务单元拆分开来，让腾讯看起来越来越不像一个游戏公司，外界解读这是希望进一步避开监管，《财经》杂志当时表示，“（IEG）此次也挨了重刀子，只保留游戏，新成立的PGC部门整合了其余所有IP内容业务，这种调整能够让IEG在腾讯内部营收的比重将进一步降低，削弱腾讯’游戏公司’标签，有利于应对监管”。

而从今年开始，腾讯一直在以“科技向善”为品牌策略，就在5月5日，马化腾在朋友圈宣告：科技向善，是腾讯新的愿景和使命。

他还在今年两会提案里也用了这个词，呼吁在全社会、全行业积极倡导“科技向善”“负责任创新”“创新与伦理并重”等理念，并建议加强科技伦理的制度化建设，针对相关新技术制定伦理准则并积极参与、推动新技术领域的全球治理；加快研究数据、人工智能、基因编辑等新兴技术领域的法律规则问题；加强科技伦理的教育宣传并鼓励全社会践行“科技向善”理念。

无独有偶，就在5月8日谷歌的发布大会上，谷歌发布了许多面向障碍人士设计的功能，比如让为“渐冻人症”（ALS）患者的面部表情设计神经网络，从而让机器可以理解这些障碍人士的“自然语言”；Google这次展示了Live Relay的技术，用语音识别和TTS，帮助聋哑人士接电话。比如打进来的声音，转化成文字，然后让聋哑人可以像回复短信一样接电话，输入的文字会实时转写、自动变成语音发出去。

相比谷歌有具体的瞄准弱势群体的产品，腾讯的科技向善还浮于口号，另一方面，做回游戏公司的腾讯，要真正赢得向善的名声可能并不容易——就像史玉柱和刘强东打起口水战时，大部分人仍然站在刘强东一边，原因就在于游戏业务难以真正赢得企业声誉。