证券法应是投资者保护法

来源：北京商报

即将于12月23日-28日举行的十三届全国人大常委会第十五次会议，将审议多项法律草案，包括证券法修订草案。这也是证券法修订草案自2015年初审后将迎来的第四次审议。如何提升违法成本，保护中小投资者利益成为证券法审议最受关注的议题。

根据“三审”稿，科创板注册制设立专节、存托凭证纳入证券范围、加大对证券违法行为打击力度等新增的内容，反映了资本市场发展对立法与时俱进的期待，也回应了投资者特别是广大散户的呼声。

在资本市场，中小投资者一直扮演弱者的角色。投资者与上市公司或发行人之间客观上所存在的信息不对称，使得投资者很容易受到欺诈发行、操纵市场和内幕交易等不法行为的损害，如果没有严格的法律约束，相比机构投资者，很容易伤及中小投资者。当上市公司利用多种手段与方式损害投资者的利益，由于缺乏合理的索赔机制和通道、维权成本居高不下，投诉无门、无力举证等难题依然困扰中小投资者。 

保护投资者的源头在于提升违法成本。在资本市场，一次违规可能带来高额的收益“回报”，如果违法成本不能“水涨船高”则很难形成真正的约束，自然有上市公司在巨大利益的诱惑下以身犯险。其次在于健全补偿机制，以证券法为突破口，推动民事诉讼法、行政仲裁法及其他相关法律的修改完善，相应的司法解释及时更新，有效确保对投资者的赔偿能够得以执行。

本次证券法修订草案在投资者保护方面，与现行的证券法相比，在约束违法违规行为和健全投资者补偿机制方面增加了多项规定，还新增投资者保护章节，从投资者适当性、现金分红、先行赔付等方面强化了投资者保护。

通过法律保护中小投资者、维护资本市场公平交易，一直以来都是各国证券法的立法宗旨。中国资本市场发展迅速情况复杂多变，实现难度自然不容小觑。退市机制不灵，缺乏做空机制，没有集体诉讼，加上地方市场的“保壳”力量，常常为业绩差的公司提供了套利空间。如果不对问题上市公司进行彻底整治和清理，市场的种种积弊将最终导致劣币驱除良币。

好的资本市场，才能实现高效的金融资源配置，才能实现良币驱除劣币，培育出好的上市公司，造福于广大投资者。让证券法真正落地为一部中小投资者保护法，才意味着五年修法之路真正画上圆满的句号。

修法是难得的改革机遇期，也是艰难的利益博弈期。资本市场乱象丛生，根除积弊土壤亟待法律修订和制度补给。证券法修订酝酿多年，证明市场各方早有共识，只不过争议尚存。通过关键的制度创新重塑资本市场生态，建设一个新资本市场，当务之急应该是求取最大公约数，合力推动新证券法尽快出台。

责任编辑：陈悠然 SF104