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银行爆雷!全都在等着巴菲特“搭救”,他却投向这一领域,有何原因?

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这意味着西方石油和雪佛龙等传统能源公司的高盈利、高现金流和高分红可以持续

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  近期,全世界都坐等巴菲特搭救华尔街银行,但没想到等来的却是股神连续加仓西方石油的消息。

  巴菲特在今年3月份连续三次加仓西方石油,耗资约10亿美元。事实上,巴菲特自2022年以来持续对传统能源股进行加码,其投资力度与2016年建仓苹果公司的力度可以相提并论。一堂新的投资课正在讲授……

  不过,巴菲特讲授的投资原则从来没有变过,那就是他在1999年网络泡沫破裂前的太阳谷年会上所说的“两鸟在林不如一鸟在手”,投资是建立在真实的利润和真实的分红基础之上,而非建立在虚无缥缈的预期之上。

  从定性上讲,巴菲特将生意模式的可持续性放在第一位。在过去的十年间,“碳中和”曾引发世界的欢呼,也沉重打压了投资者对传统能源股的投资热情。但传统能源的刚需特征这两年越来越突出,供应持续紧张,资源储量在不可逆地减少,而拥有西方石油和雪佛龙等石油公司,就犹如在二叠纪盆地拥有了油气资源。

  下注能源股,或是多年一遇的投资机会

  美国SEC近期的监管文件显示,伯克希尔在今年3月份连续三次加仓西方石油,耗资约10亿美元,对西方石油的持股比例已经上升为23.6%,持仓市值约为126亿美元;巴菲特同时还持有另一家石油公司——雪佛龙8.51%的股份,持仓市值为256亿美元。

  巴菲特对西方石油的加仓步伐可能并不会就此打住。2022年8月,伯克希尔曾获得美国联邦能源监督委员会的许可,可以购买西方石油50%的普通股。

  巴菲特对西方石油的投资可以追溯到2019年。2019年,西方石油与雪佛龙为阿纳达科石油公司展开竞购战,西方石油公司的管理层成功说服了巴菲特为竞购战提供100亿美元的资金。

  在巴菲特的加持下,西方石油最终拿下了阿纳达科石油公司。不过,这100亿美元是以优先股的形式进行投资的,收益率高达8%,巴菲特还获得了西方石油8400万份行权价为每股59.62美元的认股权证。

  巴菲特自2022年开始持续从二级市场上买入西方石油,全年共买入了1.9亿股。在2022年,巴菲特对西方石油的持股比例从0上升为21.59%。2023年,巴菲特继续增持西方石油,目前持股比例为23.6%。

  巴菲特也是在2022年大幅加仓雪佛龙的。伯克希尔2021年的年报显示,公司仅持有雪佛龙2%的股份。雪佛龙的年报显示,截至2022年底,伯克希尔持有雪佛龙8.51%的股份。这意味着,巴菲特在2022年增持了约1.4亿股雪佛龙,对雪佛龙的持股比例从2%上升至8.51%。

  传统能源股是巴菲特继2016年大买苹果公司之后的又一次大手笔。2016年伯克希尔买入了苹果公司2.5%的股份,2017年伯克希尔对苹果公司的持股比例上升到了3.3%;2018年持股比例又上升至5.4%。巴菲特用了三年的时间完成了对苹果公司的绝大部分建仓工作,耗资约360亿美元,至今仍然持股不动,浮盈最高为5倍,一家苹果公司就占据了巴菲特整体仓位的四成。

  两鸟在林不如一鸟在手

  巴菲特无论是买入苹果公司,还是传统能源公司,其投资的原则一向没有变过。那就是他在1999年太阳谷演讲中所重点阐述过的,“两鸟在林不如一鸟在手”。

  巴菲特2022年不断从二级市场上收集传统能源公司的股票,很大程度上是因为这些公司具有高盈利、高现金流、高分红(或回购)和低市盈率的特征。

  拿雪佛龙公司来说,该公司2022年的归母净利润是354.7亿美元,当前市值为3000亿美元,市盈率不足9倍。2022年,雪佛龙经营活动产生的现金流净额为496亿美元,而雪佛龙2022年的每股派息为5.68美元,最新股息率约为3.6%。雪佛龙在今年1月份还宣布了750亿美元的股票回购计划,该项计划相当于其市值的三分之一。无论回购还是分红,公司都是以真金白银的方式将企业经营成果分配给股东。

  西方石油公司2022年的归母净利润为133亿美元,当前公司总市值为550亿美元,市盈率仅为4倍。2022年,西方石油经营活动的净现金流为168亿美元,每股派息为0.52美元,最新股息率不足1%。西方石油的负责人在近期接受媒体采访时说,“我们在2023年的一大重点是回购普通股,可能还有优先股。”

  投资要回答的三个问题

  芒格曾说过:“我和一个眼光极准的传奇人物合作了许多年,我总是很惊讶地发现,原来人们只要掌握和不停地应用所有明显而且容易学习的原理,就能够精通许许多多的领域。”

  从定性的角度看,就如芒格在Daily Journal年会上所回答的:持有西方石油和雪佛龙相当于在二叠纪盆地拥有了油气资源。就能源行业来说,传统能源很长一段时间内无法被替代,这意味着西方石油和雪佛龙等传统能源公司的高盈利、高现金流和高分红可以持续,满足了伊索的“两鸟在林不如一鸟在”的确定性要求。

  美国能源信息署在今年3月16日发布的展望报告中也预测,从现在到2050年,美国的石油产量将一直保持在历史高位,甚至可能进一步增加。

  在仔细分析西方石油和雪佛龙的数据之后,我们其实可以看出巴菲特回答了三个问题:你怎么肯定灌木丛里肯定有鸟?它们何时出现,以及会有多少只?无风险的资本利率是多少?如果投资者能回答这三个问题,就会得出灌木丛的最大价值,进而推知鸟儿的最大数量。当然,这里的鸟儿是指美元。

  巴菲特提出,例如股息率、市盈率、市净率甚至成长率,除非它们一定程度上与企业的现金流入、流出数量和时间挂钩,否则就无法运用估值。公司商业模式的可持续性与现金流可持续性关乎投资的定性判断,如果没有定性的判断,定量指标是无法回答公司到底能值多少钱。

  A股的能源股主要以煤炭股为主,价投大佬张尧等人自2018年以来对煤炭股的投资只增不减,煤炭股的分红全部用来再买入。他们的能源股投资逻辑也与芒格所说的一样,亿万年形成的能源储量在不可逆地减少,能源公司所拥有的资源价值也会越来越高,公司的商业模式具有可持续性。与此同时,站在当前的时点看,这些公司的高股息率、高盈利、高现金流与低市盈率符合其“两鸟在林不如一鸟在手”的确定性原则。

  责编:叶舒筠

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发布日期:2023-04-04 09:04:33

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