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股指市场预期改善明显仍有一定结构修复空间

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市场风格仍会聚焦在稳增长受益行业与成长股估值修复

  来源:期货日报 

  A股已经进入风险偏好修复阶段,北上资金开始大幅回流,未来市场关注的核心点在于政策与经济修复的催化。

  A股延续结构修复态势,成长赛道股的优异表现,极大提振市场情绪,外资持续回流,两市成交重回万亿元。市场对于负面因素的消化已较为充分,虽然仍受美联储加息、业绩等因素影响,但在政策稳增长推动下,市场预期已经得到较好改善。

  国内政策支持至关重要,弱现实的现状还未完全逆转,但超额流动性的投放能够更好地疏导信用,改善市场预期。可以看到,央行两次降准陆续落地,引导MLF、OMO和LPR的“降息”,提前为其他政策落实降成本、供资金的措施。从中期看,货币政策维稳经济提供中性宽松环境的基本逻辑没有变化,经济最大的任务是稳增长、保就业和稳物价,恢复生产、改善民生成为下一阶段最重要的工作。在此背景下,货币政策和流动性的配合不可或缺。货币政策保持合理充裕,预计“降息”、“降准”和“结构化工具”的组合拳仍将大有作为,增量工具可期,继续采用多种工具保持流动性合理充裕。

  国外美元流动性收紧的影响也在边际减弱。美联储5月FOMC会议纪要公布,整体符合市场预期,并未展露出更多的鹰派信号。美国亚特兰大联储主席近期表示,在接下来两次会议每次加息50个基点之后,升息步伐不妨在9月暂停一下。目前市场预期年内再有2次50BP加息和3次25BP加息,到年底利率中枢到达2.5%左右。考虑经济基本面和通胀压力,下半年美联储紧缩有望趋缓。4月美国CPI和核心CPI同比增速出现回落,美联储更关注的PCE指标则显示,核心通胀水平自3月就已经出现回落,通胀问题已经出现边际改善。通常而言,国内科技成长类企业对于海外利率估值风险偏好更加敏感,目前困扰成长股的估值下修问题得到较好的缓解。

  对于市场而言,二季度确认今年的盈利底部之后,增长预期切实改善的行业会迎来机会。疫情冲击和上游成本压力最严重的时期是在上半年,这已经反映在当下市场的定价中。此外,过半行业的盈利预期较年初出现明显下调,而“稳增长”发力方向的行业出现了改善。

  对于市场风格而言,A股在流动性宽松的时期,成长类标的的表现普遍强于大盘蓝筹。我们统计了2008年以来我国经历的四次降息周期,分别是2008年9月降息、2012年6月降息、2014年11月降息以及2020年疫后的短暂宽松,在此期间,成长风格均领涨五大风格,显示增量资金对成长股与波动性的偏爱。所以,在三大指数中,中证500中小市值成长风格更强,将会持续获得超额收益。

  总体来看,虽然美联储紧缩预期会对全球权益市场造成一定影响,但随着疫后产业链的修复以及稳增长政策逐步落实,A股已经进入风险偏好修复阶段,市场会更加坚定“以我为主”,美元流动性收紧的负面影响高点已过,北上资金也开始大幅回流,未来市场关注的核心点在于政策与经济修复的催化。微观层面来讲,科创板、创业板持续性的强势,反映当前市场情绪处于高位,两市成交维持在万亿元上方,也反映市场并不缺少资金,题材热度不减,市场风格仍会聚焦在稳增长受益行业与成长股估值修复。

  中期而言,指数修复至3月平台后,估值与交易拥挤度均不处于高估的位置,政策驱动的流动性宽松逻辑暂时难以证伪,指数仍有一定结构修复空间,多IC空IH策略可继续持有。(作者期货投资咨询证编号Z0014172)

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发布日期:2022-06-09 15:17:26

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