原标题：与印钞机抢跑 “黄金时代”成色十足

　　新冠肺炎疫情暴发至今，为重振经济，以美国为首的世界各国政府出台包括更宽松的货币政策、降低无风险利率等一系列“灌水”措施，短期内成效显著，但超发货币也带来了通货膨胀压力明显上升、全球大宗商品价格飙升等一系列连锁反应。

　　证券时报记者 张娟娟

　　黄金的“疫情窗口”：跑赢多数资产

　　5月份国内CPI（消费者物价指数）同比涨1.3%，属于温和上升。美国5月CPI同比涨5%，创2008年8月来新高。在全球经济一体化背景下，美国的一举一动都影响着世界金融市场，其货币超发带来通货膨胀，对商品市场将会造成怎样的冲击？作为“货币之王”的黄金，是否会再次成为投资者的避险工具？近期，美国各项经济数据公布后，国际黄金价格整体波动明显。

　　黄金价格起起伏伏，是否存在看不见的“手”在操控金价？未来黄金股的走势将如何演绎？大数据研究发现，联邦基金利率、货币政策等会对黄金价格造成影响。

　　新冠肺炎疫情成为全球变革的催化剂，经济、资本市场都迎来剧烈波动。作为大宗商品贵金属领域最重要的品种之一，2020年是黄金期货辉煌的一年，黄金价格在疲软多年后迎来一波上涨，于去年8月7日创下2089美元/盎司的历史新高。

　　进入2021年后，由于比特币等虚拟货币强势走高，对国际黄金造成冲击，导致上半年金价走势不佳，一度跌至1600多美元/盎司。在美联储重申宽松货币政策之后，国际金价才缓慢回升，目前仍处在近1900美元/盎司的位置。

　　从国际黄金期货具体涨幅来看，纽约商品交易所黄金期货（COMEX黄金连续）2020年涨幅接近25%，今年以来几乎保持平盘。两个时期金价虽跑输同期白银期货，但黄金期货2020年仍跑赢80%以上的全球重要指数。2020年初至最新收盘日，黄金期货累计上涨24%以上，超过同期60%以上的全球重要指数。

　　三大因素左右国际金价

　　国际金价跌宕起伏，在2011年7月创下历史新高（与2011年前相比）后，2013年4月至2015年，黄金走势一直处于疲软态势，国际金价一度大幅下跌，从2016年开始才开始缓慢回升，到2020年迎来大幅上涨。不过，2021年后金价走势再现颓势，影响金价的背后原因有哪些？

　　量化宽松政策

　　推高金价

　　新冠肺炎疫情暴发后，各国央行大放水，采取超常规的量化宽松货币政策(QE)。以最近50周为例，美国放水总额5.9万亿美元，折合人民币近38万亿，超过之前的总和。货币超发推高通货膨胀预期，黄金价格顺势上涨。

　　数据宝对比近20年中国与美国的M2（广义货币供应量）数据发现，黄金价格与M2有着很强的正相关性，其中与美国M2相关性接近0.95，与中国M2相关性接近0.9。

　　如此高的相关性，可以说黄金价格与M2几乎是同步上涨。M2越大，金价越高，这个特性在2008年金融危机以及2020年新冠肺炎疫情期间表现得淋漓尽致。

　　2020年美国大幅放水，年末M2达到19.28万亿美元，黄金价格达到1901.6美元/盎司（年末收盘价），创下历史最高的年收盘价。再往前看，2008年全球爆发金融危机，2007年9月至次年7月美国M2呈连续上涨状态，黄金价格从750美元/盎司攀升至900美元/盎司以上。

　　黄金价格不但与M2正相关，与股市相关性也很强，例如道琼斯工业平均指数与国际金价相关性达到0.89。在量化宽松的货币政策下，黄金与股市一同上涨，导致两者高度相关。

　　低利率助涨黄金

　　新冠肺炎疫情暴发以来，美联储不断下调联邦基金利率，由2019年末的1.55%降至当前的0.05%，几乎接近零利率。

　　数据对比研究发现，美国联邦基金利率与黄金价格相关性为-0.63，两者呈现负相关，也就是说联邦基金利率越低，黄金价格上涨的可能性越高。不过这一相关性明显低于M2对黄金价格的影响力。换句话说，相比低利率，大量货币投放对黄金价格的推动更胜一筹。

　　黄金ETF及央行购买

　　需求增加

　　根据世界黄金协会2019年的数据，中国黄金产量占全球总产量超11%，位居全球首位。国内上市公司紫金矿业在黄金储量方面已进入全球金矿企业前五，据2019年报数据，其黄金资源储量已达到2130吨。俄罗斯、澳大利亚2019年黄金产量占全球总产量均在10%左右，美国黄金产量占比为6%左右。

　　新冠肺炎疫情暴发后，多国出台严格的停工停产措施，黄金开采成本大幅增加。印度、中国等国家黄金需求量骤减，但黄金作为硬通货，各国央行并未停止购买的步伐。根据国际货币基金组织数据，4月份全球央行官方黄金储备净增69.4吨，年初至今，估算各国央行净购金总量已达150-200吨。

　　数据宝根据世界黄金协会黄金的供应和需求数据分析发现，2020年黄金需求量及总供应量均有下滑，2020年黄金产量仅有3388.7吨，为过去5年最低水平，总供应量为过去3年最低水平。2021年一季度黄金产量略高于需求量，但黄金总供应量与2020年一季度相比，下降4.4%。

　　伴随着黄金价格上涨，投资性黄金ETF的需求增加。最新数据显示，黄金ETF整体保持稳定上升趋势，即便是新冠肺炎疫情暴发初期，黄金ETF在2020年一季度总持仓也超过了3000吨，同比、环比均为净流入状态。2020年三季度，黄金ETF总持仓量创新高，超过3800吨。今年5月21日黄金ETF持仓超过3600吨，较一季度末增加近1%。

　　价格上涨抑制黄金消费需求

　　从人均持有黄金量来看，瑞士超过100g，意大利及德国超过40g，中国大陆不超过1.5g。最大的黄金消费国，印度人均黄金持有量不到1g。

　　金价上涨，间接抑制黄金消费。以中国、印度的黄金消费需求数据来看，2020年中国黄金消费需求612吨，同比下降28%，而印度同期消费需求下降35%。2021年第一季度，随着疫情的控制以及经济的复苏，中国黄金消费逐步回暖，黄金季度消费需求创阶段性新高。印度由于深陷疫情泥潭，黄金消费需求仍处于相对低位。

　　黄金或迎“黄金时代”

　　无论是宏观经济转好，还是货币政策变动，黄金价格都会受到直接或间接的影响。宽松货币政策、股市上涨、下调利率均利好黄金，黄金价格的涨跌还受供需关系影响。此外，美国及黄金消费大国印度疫情形势非常严峻，这些都加大了未来的不确定性。

　　金价有望重新上行

　　目前全球重要指数的最新估值大多数超过30倍，纳斯达克指数最新估值超过了45倍，未来继续大幅走高的可能性较低。作为与股市联动的国际黄金，还能否再继续走高，甚至创下高点呢？

　　不过，全球经济处于复苏进程，美国就业数据回暖，经济短期内呈“V”形反转，但中长期仍然存在较大不确定性。

　　国信证券表示，新冠肺炎疫情对美国的影响是深远的，高失业率才是美国目前所面临最大的风险，美国短期内并不具备退出货币宽松的条件，预计随着拜登政府1.9万亿美元的财政刺激逐步落地，基建计划逐步推出，通胀数据有望超预期，美国实际利率再次走低，金价有望重新开启上行通道。

　　金价的上行对国内、国外的黄金相关个股属于利好，尤其是开采矿产的企业。

　　黄金股表现优异

　　数据宝统计显示，A股黄金开采相关个股有10只，美股黄金板块个股有38只。A股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金等，其中紫金矿业市值超2700亿元，公司是国内规模最大的矿业龙头。山东黄金市值超800亿元，公司是我国最大的黄金生产企业，拥有业内领先的黄金采选冶技术。

　　从持股机构数来看，紫金矿业、赤峰黄金及山东黄金获机构抱团，其中紫金矿业一季报持股机构超过250家。这10家A股公司去年股价平均上涨超25%，赤峰黄金及紫金矿业股价翻倍。

　　伴随着金价的上涨，这10股2021-2023年业绩预期较好，紫金矿业等4股机构预测2021年净利润增幅有望超50%。

　　从美股来看，38只黄金板块美股2020年平均涨幅超35%，2021年内平均上涨7.6%。世界上最大的黄金生产商之一NEWMONT在2020年股价上涨40%，巴里克黄金公司是总部位于多伦多的黄金生产公司，其名下矿山有30个左右，2020年股价涨幅超过20%，最新估值不到20倍。

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