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抱团白马股节后巨震:基金经理调仓换股忙公司盈利为选股关键

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部分港股的顺周期板块估值更低

  原标题:抱团白马股节后巨震 基金经理调仓换股忙 来源:FUND部落

  中国基金报记者 方丽 李树超

  牛年前两个交易日,公募基金重仓白马股巨震,白酒、新能源、医药等板块龙头股大跌,贵州茅台(2288.020, -171.98, -6.99%)宁德时代(375.000, -12.50, -3.23%)药明康德(157.300, -15.68, -9.06%)等机构重仓股跌幅均超过5%,美的集团(90.440, -7.55, -7.70%)跌幅逾8%,而有色、化工、煤炭等周期板块品种大幅飘红,股市再现结构性行情。

  多位投资人士表示,白马股巨震,不排除是机构资金调仓换股所致,从全年投资角度看,公募将在新经济、顺周期和港股稀缺龙头板块等进行均衡配置,并将公司盈利作为投资选股的关键因素。

  抱团股大跌 公募调仓换股

  春节后开市,A股高开低走,公募抱团股遭遇重创,节前涨幅较大的医疗、消费等行业板块调整较多,受春节期间港股市场带动,周期有色等板块涨幅较大。

  针对公募抱团股的大跌,北京一位绩优基金经理表示,不排除是机构调仓的结果。据他透露,他的在管基金去年四季度就减持了估值偏贵的医药、电子行业个股,加仓了相对低估的金融、地产和化工板块龙头,基金组合的整体估值得到优化。

  该基金经理认为,受益于全球和我国经济复苏的顺周期板块、成长蓝筹股,虽然长期空间不足,但从2021年全年的角度看,投资性价比相对均衡。

  华南一位量化投资部基金经理也透露,从去年四季度开始,已经有部分公募基金开始调仓换股,维持基金组合中整体估值的平衡,调仓的方向主要是卖出一定比例的估值偏贵的消费、医药、科技等股票,投向估值合理甚至低估并出现行业景气度趋势的金融、化工、有色等顺周期股。

  “我在1月份就逐渐加仓了化工等顺周期领域,前期一些新能源等领域个股估值太高了,因此基本较少参与。”深圳一位基金经理表示,目前一些龙头股估值较高,性价比不如资质较好的“龙二、龙三”,他也在配置上更偏向这些领域,同时对于一些中小市值的细分领域龙头也逐渐关注。

  华南某基金经理表示,白酒、新能源等行业景气度高,估值相对较高。银行、地产长期增长逻辑相对没有那么清晰,但胜在当前估值较低,去年下半年以来经济好转,其实银行也是受益的,短期景气度好转,叠加估值低,所以有资金向银行地产这些相对估值较低的板块流动。

  短期调整难改抱团趋势

  虽然近期绩优抱团的核心资产调整,但多位基金经理仍看好这一领域长期前景,顺周期或是中短期投资机遇。

  德邦基金投资经理孙博巍认为,最近抱团股的调整缘于两方面因素,一是全球复苏和通胀预期抬升,大宗商品价格上涨,市场风格又开始关注顺周期品种;二是央行收紧流动性,高估值的抱团股必然会承压,相对便宜的价值股就没有受到较大冲击。往后看,抱团股调整未必就是彻底的瓦解。就海外经验来看,机构对美股龙头的抱团追逐在过去20年中从未止步,且近10年愈演愈烈,龙头的持股机构数量与持股占比均显著高于非龙头。

  “虽然出现高位回调,对于赛道及基本面均为优质的个股,我认为是值得关注的,在预期流动性收缩或将有限的情况下,此类个股仍存在投资价值。” 诺德基金经理应颖说。

  招商基金经理王奇玮认为,有两点值得注意,一是绝对估值水平与全社会投资回报率相关,因此肯定会发生波动;二是当某些本就比较依赖创新驱动的行业发生所谓的“尤里卡时刻”给予二线甚至三线公司弯道超车的机会时,一旦长尾的公司把握住机会实现增速中枢反超龙头时,就可能出现估值的快速逆转。

  盈利情况成选股关键因素

  多位基金行业人士表示,公募基金将更注重新经济、顺周期和港股等跨市场、跨板块间的均衡配置,更关注盈利驱动的优质公司,精选个股、获取个股的超额收益将是牛年投资的主题。

  上述北京绩优基金经理透露,今年一季度,他在管理的基金持股集中度更为分散,一是寻找盈利驱动增长的公司,这些公司可以通过较好的盈利增长消化当前偏高的估值;二是随着经济复苏,前期表现不佳的顺周期板块也产生不错的性价比,将为组合创造弹性收益;三是港股市场具有一些A股没有的互联网龙头、创新药、非白酒消费龙头等,部分港股的顺周期板块估值更低,弹性收益也更好,会评判AH股的风险收益比,寻找两大市场间确定性更高的投资机会。

  海富通基金公募权益投资总监周雪军表示,总体来看,货币回归正常化的幅度较小,并不会带来显著的估值下杀,核心资产不存在显著风险。整体还是存在机会,重点在于把握经济复苏的主线,进一步依靠“分子端”——即企业内生增长的力量。具体到板块上,周期制造、可选消费以及科技泛消费等值得关注,大金融板块也存在绝对收益的机会;近期涨幅落后的新能源车板块长线仍然值得看好,未来若出现回调则考虑慢慢加大布局。

  博时基金宏观策略部表示,在结构上,看好受益节后复工复产与全球再通胀预期的化工、有色板块,成长类电子、计算机、新能源车、医药板块也是短期阻力较小的方向。中期随着“紧货币+紧信用”阶段确认,食品饮料、家电、银行过往相对收益占优。对于港股市场,继续维持中期看多、性价比好于A股、震荡中逐步上车的观点不变。

  德邦基金表示,展望后市,估值将在一定程度受压,业绩驱动将是主要定价因素,市场将呈现震荡行情,结构表现上会更均衡,配置上更偏重估值合理而业绩确定性强的板块和个股。此外,今年可以积极关注港股市场。今年以来的南下净买入已超去年全年的一半,叠加海外持续放水,港股有望一改以往流动性不足的困境。

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发布日期:2021-02-22 22:36:44

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