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资金持续南下仍是共识稀缺性和高性价比是追逐主线

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南下资金配置港股有两条主线

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  南向资金今日净买入港股36.79亿港元,早盘一度出现净卖出,午后流入速度加快。中国移动、小米集团、腾讯控股分别获净买入22.07亿港元、4.54亿港元、3.93亿港元。美团净卖出额居首,金额为5.81亿港元。恒生指数今日震荡整理,盘中跌幅一度超过1.5%,最终收盘小幅上涨0.16%,收报30644.73点。

  今年以来,南下资金大手笔扫货,截止2月19日,港股通年内已经累计净买入近4000亿港元,而2020年全年净流入也才只有6721.3亿港元。2021年初以来,公募基金成为推动港股通南下资金的主力,新发行基金也将加大对港股的配置,稀缺性和低估值高性价比资产成为资金追逐的两条主线。

  预计南向资金流入将持续

  招商证券(23.300, 0.20, 0.87%)从长期逻辑与短期机会两个层面对港股投资价值进行了分析。从长期维度看,南下入港股资金具备长期的战略性、趋势性流入且港股本身与A股市场宽基指数的低相关性体现出分散性配置价值。从短期维度看,对恒生指数在2021年全年的盈利增速预测在10%以上,且AH股溢价指数显示当前时点港股相对估值水平较低,对投资者而言具有吸引力。

  在资金净流入层面,自2015年以来自内地南向流入港市的资金规模显著超越北向,尤其在近两年出现了加速流入的状态。市场南向净流入规模在2020年达到5967亿元,北向净流入仅2089亿元,而截止到2021年2月,南向累积流入资金规模已达18110亿元,显著超过同期北向累积净流入的12676亿元。

  资金大举南下背后是公募基金的持续发力。随着“投资于港股通标的股票的比例不得超过股票资产的50%”成为基金招募说明书的标配,参与港股通投资的基金数量和规模显著增加。

  中金公司(62.190, -0.59, -0.94%)测算,公募平均年增持港股2500-3500亿人民币,有望占到预计的年均5000-6000亿元港股通南向总流入的三分之到一半。其中,存量基金持仓从2020年底15.8%提升至25~30%,对应年均1000~1500亿元;增量基金1.5-2万亿人民币,港股配置比重10%,对应每年1500-2000亿元。

  上海交通大学上海高级金融学院副院长、金融学教授朱宁近日撰文指出,中国概念是南向资金的流动的首要原因。其次是投资者对部分股票的一些想象空间和估值的吸引力。最后是疫情好转,中国的抗疫进程在全球影响中进一步扩大。

  朱宁认为,内地投资者和海外基金的互动和博弈是2021年港股市场的看点。A股投资者更在意题材股、概念股,对短期的收益更加看重,而海外资金更看重股票的配置功能,长期持有的意愿更强烈一些,对于短期内的战术性交易不太敏感。目前,港股出现短期化和交易驱动的趋势,这反映了A股市场投资者的理念。

  “我认为,这次南向资金现象会持续几个月的时间。因为此次南向资金的流入实际上,第一反映了投资者对下一阶段港股的趋势性超配和兴趣。第二反映了对沪港通和A股市场交易机制改革的期望,比如退市机制和涨跌停板制度。”朱宁称。

  偏好于金融、汽车和硬件科技公司

  相较国际、本土,内资配置有何偏好与差异?国盛证券研报分析,从持股规模角度看,南下资金同样集中于金融、信息技术、可选消费、房地产这几个权重板块,其中接近30%的持股集中在金融业;从一级行业超配情况看,南下资金显著倾向于配置金融,尤其是银行股。其中14%的南下持股集中于建设银行(7.110, 0.01, 0.14%)工商银行(5.240, 0.00, 0.00%)2家银行;而房地产、电信服务、公用事业则显著低配。

  从细分行业来看,与国际资金、本土资金倾向于超配保险、软件服务不同南下资金更青睐银行、汽车、技术硬件设备和半导体。而与国际、本土资金相似的是,南下资金在房地产和电信服务行业同样处于大幅低配。总结来看,南下资金更偏好于金融、汽车和硬件科技公司。

  从选股逻辑来看,国盛证券分析,首先,与国际、本土资金类似,南下资金的重仓股集中于大市值龙头公司。在24个wind二级行业中,南下资金持仓最多的个股中,有13只为该行业最大市值龙头,21只为对应行业top5龙头。其次,南下资金对流动性要求较高,统计结果显示,南下、国际和本土资金重仓股的日均成交额均值都在6亿港元以上,其中南下持股top50甚至能贡献港股一般以上的成交额。换手率远超市场平均水平。

  粤开证券指出,南下资金配置港股有两条主线,主线一是股票中的爱马仕,追求稀缺性。港股目前已初步形成新经济股聚集地的雏形,新经济股的吸引力仍将继续显现,随着互联互通A股和港股逐渐深度融合成为更大的市场,出于均衡配置以及寻找“独角兽”的角度去考虑,配置A股所没有的稀缺资产是很有必要的,就如爱马仕,虽然贵且可能有泡沫(配货)但是仍然有着十足的吸引力,而内地居民资产逐渐向金融资产“搬家”,也有利于为市场后续提供充足的弹药。

  主线二是货比两家,追求高性价比。随着A股连续2年的震荡上行,当前AH溢价已经处于近10年的高位,虽然近期略有回落,但仍有不少AH溢价较大、安全边际较高的优质标的值得布局,关注A+H股中低估值、高性价比标的。

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发布日期:2021-02-20 09:45:23

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