投资研报

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　　2020年对于教育培训行业来说绝对是特殊的一年。从线下封禁的惶恐到在线教育的爆发，在“后疫情时代”，各教育企业开始逐渐适应疫情带来的变化并与之共舞。

　　当前A股共有10家以教育培训为主业的公司披露了2020年度业绩预告，其中共有7家公司亏损且同时计提大额商誉减值准备。三盛教育(3.630, 0.00, 0.00%)、开元教育(5.620, -0.17, -2.94%)、豆神教育(7.680, -0.27, -3.40%)、美吉姆(4.420, -0.16, -3.49%)四家企业均因计提大额商誉减值准备而收到监管下发的关注函。

　　实现盈利的三家企业分别是科德教育(13.360, 0.22, 1.67%)、传智教育(27.880, -1.35, -4.62%)和紫光学大(47.370, 2.49, 5.55%)。不过值得注意的是，科德教育盈利增长是建立在2020年3月完成收购陕西龙门教育科技有限公司股权暨重大资产重组事项的基础上的。传智教育虽实现盈利，但净利润同比下滑了65.09%。紫光学大则是靠处置参股公司投资收益及政府补助实现净利扭亏，扣非后净利润同比亏损扩大。

　　普遍受疫情不利影响 亏损+商誉减值十中有七

　　亏损的前四家企业分别是豆神教育、开元教育、三盛教育和美吉姆，且均因计提大额商誉减值准备而收到监管层下发的关注函。

　　豆神教育巨额商誉减值受到市场瞩目，公司预计亏损19.8亿元–24.66亿元，需要计提的商誉减值准备为17亿元–21亿元。在发布业绩公告的第二天，豆神教育股价直接以20.05%的涨幅涨停。市场普遍认为，一旦豆神教育按照公告成功计提巨额信用及资产减值准备，公司将实现“轻装上阵”，核心业务大语文培训将摆脱上市公司原有的历史包袱。

　　公告显示，疫情下除大语文业务收入增长外，公司其他业务均受到不同程度影响。教育信息化业务因学校实行封闭管理，导致业务停滞；高考升学及志愿填报咨询业务无法进校宣讲、会销转化和活动交付；海外留学咨询服务业务受挫。

　　豆神教育大语文业务主要的收入集中地为北京、上海、深圳。线上收入虽然快速增长，但占总收入的比重仍处于较低水平，2020年中报显示为19.20%。由于近期全国疫情出现一定程度的反复，北京等部分城市叫停了线下培训。

　　开元教育预计亏损6.6亿元–7.6亿元，商誉减值4亿元左右。2020年，公司以线下职业技能培训业务为主，虽大力发展在线教育，整体招生人数同比增长72%，但其客单价较低，公司整体订单成交额同比下降约30%。同时，受疫情影响导致公司排课与交付进度延缓，造成年末教育业务学员预收款余额同比明显增加，2020年度整体营业收入大幅减少。

　　开元教育的实际控制人在2020年变更为江勇，公司名称由开元股份变更为开元教育。值得注意的是，开元教育在2月份对董事长配偶、总经理配偶为主要股东的瑜伽教练培训公司增资995万，而此公司2019实现营业收入为527.01万元，净利润亏损560.3万元。

　　三盛教育预计亏损6.4亿元–7.4亿元，商誉减值5亿元—6亿元。疫情影响下，教育信息化业务主体恒峰信息经营业绩大幅下滑，营业收入约为5440万元，同比下降84%；净利润亏损1.01亿元，同比下降约293%。经营国际学校业务的中育贝拉受欧洲、美国等主要留学目的国家疫情的影响，国际教育的招生短期内受到较大冲击，净利润亏损343万元。

　　美吉姆预计亏损4.2亿元–4.9亿元，商誉减值4.4亿元–5.3亿元。报告期内，公司早教业务受疫情影响较为显著，上半年早教中心销售额下降显著，权益金收取及相关产品销售金额下降。

　　早教业务报告期内归母净利润预计5000万元-5400万元，同比下降65%-68%。美吉姆早教业务加盟店、直营店在报告期内受到各地区疫情不同程度的影响。为帮助各早教中心保留核心教师、平稳度过难关，公司免除了2020年1月1日-2020年6月30日所有国内加盟中心、直营中心及托管直营中心的初始授权费，导致公司报告期内净利润下降。

　　公司旗下从事英语教育业务的楷德教育由于线下课程阶段性停课，导致收入、利润大幅下降。

　　不过美吉姆品牌早教业务门店数量实现逆势增长，实现新签约门店21家，新开业门店40 家。

　　截止2月7日，豆神教育、开元教育、三盛教育均已对关注函进行了回复。美吉姆则申请延期至2021年2月19日前完成关注函的回复工作。

　　除了以上四家公司，盛通股份(3.410, -0.02, -0.58%)、昂立教育(14.120, 0.00, 0.00%)和凯文教育(3.790, 0.03, 0.80%)也公告出现不同程度亏损并伴随一定程度的商誉减值。

　　盈利各有“花样”

　　目前预告盈利的教企分别为紫光学大、传智教育和科德教育。

　　紫光学大预计盈利3800万元-5600万元，但扣非后归母净利润为亏损8600万元–6800 万元。主要原因是报告期内，公司享受的税费减免等政府补助和出售参股公司股权所得的投资收益对归母净利润产生1.2亿元至1.35亿元的积极影响，属于非经常性损益。

　　公告披露，紫光学大疫情期间虽采取多举措提振业绩，但营业收入较去年同期仍有所下降。

　　传智教育于2021年1月12日在深交所中小板挂牌上市，预计2020年盈利6292.41万元，同比下降65.09%。值得关注的是，传智教育上市至今的涨幅已经高达229.55%，总市值为112.20亿元。另一方面，同行业市占率第一的达内教育总市值则为1.71亿美元，两者差距巨大。

　　科德教育预计盈利1.4亿元-1.7亿元。科德教育也是通过并购进入教育行业的，2020年3月完成收购陕西龙门教育科技有限公司股权暨重大资产重组事项。如果按上年已经完成重组来测算，上年盈利约为1.45亿元，相比公告披露增幅73.87%-111.12%（以上年实际盈利金额计算）有所收窄。（文/新浪财经上市公司研究院 何吾）