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央行连续5个月超量续作MLF同业存单利率趋势性下行

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央行今年最后一次MLF操作略超市场预期

  原标题:央行连续5个月超量续作MLF 同业存单利率趋势性下行

  9500亿元,央行今年最后一次MLF操作略超市场预期。

  12月15日,央行公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,今日开展9500亿元MLF操作和100亿元逆回购操作,充分满足了金融机构需求。此次MLF操作利率继续维持2.95%不变。

  央行于11月30日意外进行2000亿元MLF操作后,市场对于此次MLF续作量的期待较低,14日下午部分机构投资者预期为8000亿元。15日实际操作超预期后,国债、国开债迅速反应,收益率纷纷下行。

  “央行MLF操作略超市场预期,主要是岁末年初,央行适度加大长期限资金净投放,平滑跨年资金面,稳定市场对资金面平稳预期;同时从近期市场表现看,同业存单仍存在一定上行压力,央行适度加大长期性资金投放一定程度缓解中小银行负债压力,引导金融机构支持实体经济融资,并稳定实体融资成本。”光大银行(4.040, 0.07, 1.76%)金融市场部分析师周茂华对21世纪经济报道记者表示。

  同时,随着MLF维持不变,东方金诚首席宏观分析师王青认为,12月20日即将公布的LPR报价将大概率保持不变,“近期银行平均边际资金成本难现明显下行,报价行下调1年期LPR报价加点的动力不足。”

  自今年8月以来,央行已经连续第5个月超量续作MLF,8月-12月分别净投放3500亿元、4000亿元、3000亿元、4000亿元、3500亿元。

  今年5月以来,央行货币政策逐步退出疫情期间的非常规操作,边际收紧下市场利率逐步回升。近期央行多篇文章也传达了对“稳杠杆”和“防风险”的关注度,“总闸门”确认重现,政策基调也偏谨慎。

  不过,从11月30日和12月15日MLF操作来看,央行“所说”和“所做”表达的信号并不一致,“说”的偏紧,“做”的偏松,如何理解这种差异?

  “央行连续5个月超额续作,背后的主要原因在于,银行为完成今年压降结构性存款任务,12月压降规模要达到10650亿,为年内最高水平,因此当月对同业存单等替代性稳定资金需求较高。”王青对21世纪经济报道记者表示。

  王青称,从近期国有大行、股份行1年期同业存单发行利率来看,均远高于1年期MLF利率,表明银行对MLF操作的需求较大。

  华创证券首席固定收益分析师周冠南也表示,如果动态地去分析12月所面临的流动性状况,可能更有利于理解央行MLF操作及其市场的信号,央行MLF操作可能是瞄准跨年,在跨年压力之下,央行当前“所做”可能就不是偏宽松了。

  “近期信用债取消发行情况依然严重,信用利差走阔之势尚未结束,信用债市场风波仍未平息,且由于年末流动性需求旺盛、长端利率与政策性利率偏离情况严重、未来10年期国债到期收益率上行压力依然较大,因此央行于今日超量续作MLF。”方正证券(8.600, 0.07, 0.82%)首席经济学家颜色认为。

  在结构性存款压降、信用债违约等影响下,11月下旬1年期同业存单利率不断上行,11月27日升至3.31%,高于2019年的水平,接近2018年末的水平。

  在11月30日央行意外进行MLF净投放后,近期同业存单利率有所下行。数据显示,今日中国银行(3.180, 0.00, 0.00%)农业银行(3.180, -0.01, -0.31%)浦发银行(9.650, -0.06, -0.62%)兴业银行(20.420, 0.34, 1.69%)平安银行(19.010, 0.27, 1.44%)等多家银行1年期同业存单参考收益率为3.12%,但仍高于2.95%。

  王青认为,自11月30日以来,SHIBOR中长期品种、同业存单利率出现趋势性下行走势,这意味着伴随结构性存款压降接近尾声,加之央行近期在公开市场实施“收短放长”操作,中期市场利率上行势头正在受到遏制,已出现向MLF利率回归态势。

  颜色称,近期多种利率稳中有降,资金面较为宽裕,显示在流动性分层、信用利差走阔的背景下,央行或将更加关注长端利率。“从现在到明年年初,在年末效应的作用下,货币政策将保持流动性合理充裕与利率稳定。”

  “短期内,央行维稳态度明确,存单利率顶部位置已经基本确定。不过,中期来看,存单市场不确定性较大,而存单利率下行空间的打开,从根本上说需要等待基本面和融资需求的转弱。”兴业证券(8.240, -0.09, -1.08%)固定收益首席分析师黄伟平认为。

  在非常规货币政策退出节奏把握、近期信用债导致的流动性分层以及即将到来的“双节”跨期资金需求等背景下,市场对于货币政策如何相机抉择备受关注。

  例如,在2019年1月和2020年的1月,央行均根据当时经济走势及货币金融环境,实施了全面降准,明年1月是否还会降准?

  “2021年1月央行再度实施全面降准的可能性较小。”王青认为,一方面近期央行持续通过MLF操作向银行体系注入中长期流动性,加之伴随年底前银行完成结构性存款压降任务,未来一段时间中期市场利率或将稳中有降,对央行大规模注入中长期流动性需求相应下降;另一方面,春节前市场资金面趋紧,央行可通过加大逆回购操作规模、拉长期限等其它公开市场操作对冲。最后也是最重要的是,全面降准会释放较为强烈的货币宽松信号,与当前经济形势及政策目标不相符合。

  周茂华也认为,央行稳健政策取向未变,从央行货币政策操作来看,显示央行通过多种政策工具,根据市场资金面变化进行灵活调节,确保市场流动性保持合理充裕。

  同时,随着普惠金融定向降准动态考核的到来,王青提醒称,不排除部分达标金融机构可享受一定幅度的存款准备金率优惠。

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发布日期:2020-12-16 22:17:02

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