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高端、低端产品均高增长山西汾酒距...

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上半年青花汾酒系列收入同比增长30%以上

新浪财经 浪头饮食/王永

山西汾酒(208.560, -1.29, -0.61%)上半年实现营业收入68.99亿元,同比增长7.8%,是上半年营收仍在增长的五家白酒公司之一。

高端与次高端的青花系列上半年取得30%的高增长,低端的玻汾也在放量增长。

已过百亿的山西汾酒亟待解决全国化的问题,长江以南是公司的战略重点,但是在区域品牌多年深耕的基础上,汾酒要想开疆拓土并不容易。

另一方面,高端酒的涨价步伐已经放缓,五粮液(226.800, -3.53, -1.53%)甚至开始减量挺价。青花30能否通过涨价带动青花系列高增长,仍需要时间验证。

山西汾酒营收增7.8% 省外快速增长

2020年是山西汾酒完成酒类资产整体上市的首个年度。

山西汾酒2018年初引入战投华润,之后通过一系列关联收购完成了集团酒类资产整体上市,2018年11月收购集团子公司杏花村国贸,12月收购集团子公司发展区销售公司约 51%股权,2019年3月收购集团生产车间及设备等固定资产、以及义泉涌公司部分资产,2019年6月收购了宝泉涌公司51%股权,2019年11月收购了汾青酒厂100%股权、汾酒销售公司10%股权、竹叶青营销公司10%股权。

上半年山西汾酒实现营业收入68.99亿元,同比增长7.8%。其中一季度营收41.4亿元,同比增长1.71%;二季度实现营收27.59亿元,同比增长18.44%。一季度受疫情影响有限,二季度则获得快速恢复。

增长主要是省外带来的,省内收入31.32亿元,同比微降,占比为46%,相比2019年全年下降3个百分点;省外收入37.04亿元,同比增长近17%,占比则达到54%。

从现金流来看,一季度销售商品收到现金37.84亿元,同比降33%;二季度销售商品收到现金36.12亿元,同比增长接近100%。截至6月底,山西汾酒合同负债21.44亿元,同比增长45%。预收账款的增加与7月份青花系列提价,经销商提前打款有关。

销售费用与上年同期持平,微增0.3%至13.87亿元;管理费用则增长了28.98%至4.34亿元。毛利率同比增0.24个百分点至71.7%,净利率则增3.58个百分点至23.42%。

汾酒增长逻辑:“高端提价+次高端扩容”

目前山西汾酒的产品体系为:青花汾酒和国藏汾酒为高端、次高端(400-800元)、老白汾酒为中端(100-400元)、玻汾为低端(100元以下)。其中高端的青花系列和低端的玻汾是两大核心品类。

作为次高端价格带的主要白酒品牌,山西汾酒的增长逻辑仍是次高端扩容。上半年青花汾酒系列收入同比增长 30%以上。

事实上,疫情后白酒公司已经出现显著分化,高端酒茅台、五粮液整体受疫情影响最小,上半年仍出现逆势增长,低端酒顺鑫农业(67.380, -0.81, -1.19%)也取得双位数增长。

中小酒企成为重灾区,次高端价位带的白酒公司则出现严重分化。婚宴等消费场景的消失让次高端遭受重挫,口子窖(57.170, -0.11, -0.19%)水井坊(64.750, -1.72, -2.59%)上半年营收增速分别为-35%与-52%。洋河下滑16%,古井贡酒(227.990, -5.95, -2.54%)也下滑7.82%。

无论是青花系列30%的增速,还是省外市场的高增长,都给出了乐观的信号。

山西汾酒的青花系列包括20/30/25/50等,主力产品为20和30,系列内占比分别为50%和40%,2019年青花系列收入29亿元,算下来20和30 规模分别为15亿和12亿。整体来看,规模仍比较小。

青花20目前处在350-450价格带,青花30则定位于600-800元价格带。高端价格带的青花30对五粮液和泸州老窖(144.100, -2.11, -1.44%)采取跟随战略,填补二者提价后的市场空间。

山西汾酒的产品战略是,通过控量提升青花30的价格,青花20则负责放量销售。从总体来看,高端酒进一步提价、以及次高端继续扩容,是山西汾酒能否持续保持增长的前提。

不能忽视的是,高端酒提价已经显露“疲态”。2019年五粮液产销量同步下滑,今年为了挺价,传统渠道减量4000吨,对多款产品进行限制。

在这样的背景下,提价+次高端扩容的增长逻辑能否持续得到验证,还有待观察。

省外拓展:长江以南市场能否顺利开拓?

玻汾是山西汾酒另一个增长亮点。

玻汾是一款光瓶酒,价格在50元左右。根据中泰证券(14.170, 0.04, 0.28%)研报数据,玻汾2019年销售收入预计为34亿元,增速达到50%。玻汾同时也是省外扩张的动力,在省外铺货率持续提升。

在环山西市场,汾酒常常采用青花+玻汾开拓市场,在北方市场取得了不错的增长。

目前山西汾酒面临的一个门槛是长江以南市场。2019年3月经销商大会上,汾酒针对华东市场提出“过长江、破华东、占上海”战略,江苏、浙江、上海、安徽、广东等 5 省份 35 城被汾酒划定为长江以南核心市场重点布局,确立三年平均增速超 50%的目标。

不过应该看到,相比北方市场,南方省份区域名酒品牌众多,在江苏、浙江、安徽市场,洋河、口子窖、古井贡酒、今世缘(47.190, -1.29, -2.66%)深耕多年,汾酒要想开疆拓土并不容易。

百亿之后的山西汾酒要想成为全国化次高端品牌,还有很长一段路要走。

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发布日期:2020-09-16 13:55:47

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