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众安在线保险业务综合成本率一直高于100%
原标题：保费收入连续两个月下滑，“富二代”众安在线为何“多疾”缠身？|保险
来源：每日财报
目前驱动众安在线的主要增长力量依然来自于股东阿里系，与其对外宣称的“科技驱动”相去甚远
近日，银保监会官网公布了今年前4月份的保险业经营数据。虽然前4月整个保险业增速仅4.34%，但行业4月份的保费数据在强劲反弹，增速高达16.59%。
但从保险公司来看，传统险企开始发力，而互联网保险公司的竞争优势正在减弱。其中众安在线4月份保费收入7.61亿元，比去年同期的9.14亿元，同比下降了16.74%，加上3月份同比负增长2.89%，其保费收入已连续两个月下滑。
7年前，首张互联网保险牌照横空出世，其“全国展业，一步到位”特性，带给市场极大的想象空间。但梦想很美好，现实很骨感。从“三马保驾”到千亿市值，曾经多重光环加身的众安在线正变得有些暗淡。根据《每日财报》的统计，截至5月28日收盘，众安在线市值仅为400亿港元，距其2017年9月最高点1437.66亿港元的市值已缩水70%。
市值缩水背后问题重重，“多疾”缠身。一方面三年来持续增收不增利，共亏掉32亿元，背后的综合成本率高企迟迟得不到解决。另一方面科技业务难撑大局，作为财险公司无奈转投健康险怀抱，依赖新任CEO姜兴背后“阿里系”渠道扶持。而这又同样导致成本难以下降，投诉激增，而连续的亏损也导致其负债高企。
增收不增利，三年亏掉32亿
众安在线的2019年财报显示，全年实现总保费人民币146.30亿元，同比增长30%。单看保费，表现还不错。但相比2018年89%的保费增长，增速明显放缓。公开信息显示，众安在线2019年的年度保费在全国财险市场上排名第11位。
值得注意的是，众安在线的赚钱能力仍差强人意，百亿保费收入依然难以抵挡其自2017年赴港上市以来年年亏损的状态。
根据《每日财报》的统计，2013年至2019年的众安在线保费总收入分别为：0.13亿元、7.941亿元、22.83亿元、34.08亿元、59.54亿元、113亿元、146.3亿元。
净利方面，众安在线2013年亏损0.3亿元，2014年至2016年，连续3年盈利，分别实现0.27亿元、0.44亿元和0.09亿元净利。2017-2019年，连续三年亏损。分别为-9.97亿元、-17.44亿元、-4.54亿元。
《每日财报》注意到，亏损幅度看似有所收窄，但事实上众安在线2019年的盈利大部分都来自于投资收益。受益于2019年A股市场的优异表现，众安在线2019年投资收益为18.155亿元，同比增长264%，总投资收益率达到9.3%。
而如果除去这部分增长的投资收益，众安在线2019年的净亏损幅度是要大于2018年的，所以增收不增利才是众安在线的真实底色。
过去6年，众安在线的财险行业保费规模排名从2014年的43位升至2019年的第11位。但保险业务的综合成本率高企问题，却迟迟未得到解决，这直接导致其承保亏损额高企，增收不增利。
过去6年中，众安在线保险业务综合成本率一直高于100%。一般来说，综合成本率是费用率和赔付率之和。由于缩减渠道费率较高的航旅险等原因，众安在线的费用率在2017年达到最高值后得到控制。
但赔付率居高不下，众安在线2019年比2018年提升了7.5个百分点，问题出在保费收入规模第三位的消费金融生态。在宏观风险上行、投诉率居高不下的背景下，消费金融生态赔付率同比大幅提升了至97%。这一数据在2019年上半年、2018年全年，分别为78%、72.3%。
由于疫情导致的信用偿付问题激增，消费金融保险业务的赔付率在2020年出现进一步上升几乎已经是大概率事件，赔付成本的后置也几乎将确定性影响2020年众安在线的业绩。
股价“一蹶不振”背后，科技业务难撑大局
众安官网显示，众安2013年11月开业，2017年9月在港交所上市，公司由“保险+科技”双引擎驱动，目前已形成健康、消费金融、汽车、生活消费、航旅五大生态。
成立伊始，前三大股东分别是蚂蚁金服、腾讯、平安保险。蚂蚁金服为最大股东，其持股为19.9%，而腾讯、平安保险分别持有其股份15%，为并列第二大股东。
“三马”加持，让众安在线自带光环。2017年9月28日，众安在线在港交所主板上市，发行价59.71港元，上市首日便受到市场热捧，之后数日股价连续暴涨，盘中最高市值达到了1437.66亿港元。
但繁华过后，一地鸡毛。截至今年5月28日，众安在线报收仅为27.20港元，市值距离最高点已经缩水了近70%。
众安在线标榜其与传统保险公司的最大区别在于公司的科技实力，而这也是公司在上市之初获得高估值的重要原因。然而众安在线上市后的表现，却辜负了投资者的青睐和认可。
因为从纯粹的科技收入来看，众安在线却并不能说服资本市场用“科技企业”的估值方式来为众安在线定价。
财报显示，2019年科技输出（SaaS）收入仅为2.7亿元，在公司保险业务的百亿级收入面前几乎忽略不计，撑不起场面。而相比于9.769亿的研发投入，2.7亿元的科技输出收入甚至有点“拿不出手”。
另外，基于网络技术的 SaaS 技术服务输出业务，十多年前就在欧美资本市场上“过度炒作”，2015年的国内“互联网+”大潮让互联网 SaaS 业务一度“老树新发”。
SaaS 业务“利用信息不对称优势”赚钱的本质使得该项业务的客户长期黏性偏低，这些都是制约，甚至让SaaS业务很难看到广阔前景，仅仅被大部分公司当做业务炒作概念的原因。
众安SaaS收入方式采取业务提成的浮动收入，业务量随客户业务单量的提升而提升，长期看相当于对全球在线保险行业“收税”，今年也增加了恒大人寿，横琴人寿作为重要新客户。
但是 SaaS 业务的持续性仍存在问题，加上行业竞争加剧，传统保险公司互联网转型加速，以及众安自身必须持续投入保持竞争优势等等，都会让众安在线的科技业务的盈亏平衡遥遥无期。
负债高企，投诉激增，陷入“渠道依赖症”
《每日财报》注意到，与连年亏损相伴的是负债持续上升。2017年众安保险的负债总额不到40亿，2018年这一数字直接翻倍为98.66亿元，2019年更是飙升到了144.02亿元。2019年其资产负债率为46.6%，比2018年的37.5%增长了9.1个百分点。财报的解释是由于买卖回购金融资产款及保险合同负债增加所致。
“没有股东的支持及资源，我们将无法实现快速增长。”三年前列在招股书中的风险项，同样适用现在的众安在线。
2014年，众安在线依靠退货运费险等产品实现了企业快速冷启动，获得保费收入近8亿元，其中生活消费生态保费收入占比达92%，可以说是极度依赖阿里系的力量。
时至当下，众安在线依然深度绑定阿里系，无论是产品还是人事。在用户方面，众安在线是一个被动的接受者，在绑定业务来源的时候，也为自己设定了天花板。
财报显示，2019年，健康、消费金融、汽车、生活消费、航旅生态总保费分别占众安保险总保费的33%、21%、25%、9%和9%；而2018年其占比分别为：25%、31%、14%、10%和13%。
五大保险生态中，前两大生态都与阿里捆绑紧密，其中健康生态已超过消费金融生态，贡献了最多的保费收入。
而健康生态的核心保险产品是中端医疗保险“尊享e生”和支付宝保险好医保系列，其主要销售渠道正是支付宝。尊享系列2019年保费收入占健康生态总保费的89.7%，而源于支付宝保险平台的收入贡献占比约76%。也就是说，目前驱动众安在线的主要增长力量依然来自于阿里系，与其对外宣称的“科技驱动”，相较甚远。
此外，众安在线还面临着严重的投诉激增问题。2019年315时期，众安在线以2144件的量高居互联网保险消费榜首投诉量榜首。
据中国银保监会消费者权益保护局发布的数据显示，2019年，众安在线不仅投诉量名列前茅，而且增速惊人。在财产保险公司销售纠纷投诉量方面：众安在线名列第一，为1104件，同比增长1262.96%；财产保险公司合同纠纷投诉量方面：众安在线名列第三，为3728件，同比增长74.61%。
依赖外力获取增长，终究不是长久之计。随着过往跑马圈地、粗放流量扩张时代的终结，一个重口碑、拼内力、高质量发展的新周期已经到来。哪怕是“富二代”的众安在线，也要学着放下“人设”，倾听用户的投诉，直面真实的自己，尽快长大。
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